郭向非

科创板上市，对价值投资没有影响，但对游资主导的超短模式则影响巨大，活跃资金被科创板更显著的赚钱效应吸引。7月沪指仅小跌1.56%，整体呈窄幅震荡走势，这种行情在过去是有利于题材炒作的。但从强势股跟踪表看，整个7月，3连板及以上个股仅32只，而5月、6月都是60只，4月更是高达84只。

另一方面，7月也缺乏中级周期题材，最近炒作、有持续性的大题材是垃圾分类，7月8日就已结束。之后题材都是一日游、两日游，个股高度普遍受压于4连板。7月22日科创板上市首日，两市仅8只个股涨停，连板3只;29日20%涨跌幅限制首日，24只个股涨停，连板仅2只。超短，尤其是涨停次日接力模式愈发难做。

与超短亏钱效应形成鲜明对比的是，趋势股表现更好，不涨停，涨不停。科创板热炒带动科技股估值提升，中报预增个股更是走势强劲。基本面价值博弈新时代正在来临，无论长中短何种模式，对个股投资价值的研判会越来越重要。本文从普通投资者角度，探讨如何研判个股的投资价值。

一、好公司是前提

简单讲，有护城河的公司就是有竞争力的好公司。护城河来自于网络效应、品牌忠诚、技术优势、成本优势、垄断门槛等，团队也是核心因素。对非专业的普通投资者而言，这些仍过于复杂。最可行的思路是只关注行业龙头，行业集中度提高，龙头公司经营业绩更稳健，享受的估值溢价更高。

规避坏公司更为重要，百亿以下小市值的垃圾公司尤其谨慎。垃圾公司都有其共性，比如主业做不好，热衷于跨界并购重组;再比如喜欢蹭市场热点，频繁高送转，股价低于1元导致退市的中弘股份、雏鹰农牧，高送转是重要原因。股价爆雷的早期识别信号有：大股东高比例质押、高商誉、财务数据异常等。最近多爆出账上货币资金不少，却发生支付困难的公司。

二、好股票应便宜

用合适价格买质地优良的公司，胜于以便宜价格买质地普通的公司，但好公司贵了就不是好股票。所谓便宜，就是有足够的安全边际，安全边际限制了下跌空间，也是未来利润来源。通常主业简单，价值易估，不具备反身性（股价下跌对公司经营无影响）的公司，安全边际更易辨别。

估值是便宜与否的量化指标。对于业绩稳定的公司，PEG不大于1可视为便宜，龙头可给到1.2，超过1.5就偏贵。PE用动态市盈率，G用未来3年平均增长率。对于重资产周期类及盈利波动大的公司，可用PB估值。

定性研究重于定量研究，定量需要太多数据预测，低PE绝不是买卖的唯一理由，低PE并不等于低估值。看两市5倍PE及以下的公司，除银行外，质地都不算好。与之对应，高PE甚至当期财报亏损的公司，未必一定不能买入，只要股价颓势已充分反映利空冲击，股价上涨动力是业绩预期改善而非当前业绩本身。

重要的是要避免踏入价值陷阱，价值投资最怕坚持了不该坚持的股票。技术落后渐被淘汰公司，需求持续减弱行业里的小公司，网络效应导致龙头更易壮大行业里的二流公司等等，估值再低都不能买，基本面恶化会导致越跌越贵。

估值及与之相关的财务分析较专业，对普通投资者而言，就是多看研报多积累。提示一点，不是看到券商推荐就去买，行业分析师总是倾向于只说机会。

三、催化时机重要

经常遇到的情况是，公司是好公司，买入点也估值便宜，可就是长期不涨。对于坚定价投而言，只要没踩到价值陷阱，赚钱只是時间问题。但对于多数投资者来说，煎熬是痛苦的，也无法尽快实现盈利目标。

好公司股票要尽快上涨，必须要有催化因素激发上涨时机，核心是业绩超预期。产品涨价、新签大订单、重大合作项目等都可刺激业绩预期，最直接的就是财报预告超预期。对于长期下跌个股，财报亏损符合预期，乃至当期亏损小于预期，股价跌不动了，都可能反弹大涨。

对于普通投资者而言，最直接有效的方式就是从行业入手。当一个行业连最差的公司都在持续上涨时，一定是行业基本面的拐点到了。上半年的白酒、食品饮料，当前的5G、半导体、消费电子等，都是如此。标的当然是龙头优先，位置不高的发现大涨就介入，不必非等待技术回调，通常大涨次日整固就是介入点。对有足够选股能力的投资者，当然可以趁拉升吃个短线价差就满足。

最后总结一下，大的投资盈利机会往往来自三种情况：1.价值白马错杀机会，追求估值修复;2.科技龙头成长机会，追求1到N戴维斯双击;3.周期资源波段机会，追求经济周期共振困境反转。