沐恩

选股坚持龙头原则

主持人：本周消费股继续调整，市场看空的声音也比较多，是风险来了吗？

袁月：其实现在再去说是风险，显然已经有点后知后觉了，因为在此之前我就已经说过从估值的角度来看，很多消费龙头品种经过前期的连续上涨，股价已经处于合理估值的上限了，要以分批兑现和少量持仓为原则，不再适合买入了，并且也提示了科技白马股的估值相较于消费白马股更具优势，近期市场的走势也证明了资金也是沿着这个思路，作为投资者还是要摆脱涨时看涨、跌时看跌的问题，不要跟着市场声音走，更多要去研究企业本身。

对于这类基本面没有问题的消费龙头股来说，调整只是因为估值较高，业绩增速偶尔放缓都是正常的，当经过一段时间将估值消化后，市场先知先觉的资金还会发现，这些公司综合起来看，还是更具备优势的。目前的连续调整没有必要悲观，反而是可以乐观些的。

不过在调整的过程中可以看到，龙头品种相对抗跌，目前从高点下来也只有15%左右的调整，而二线品种则出现30%左右的跌幅，这就是基本面的差异导致的资金力度不同，上涨时和下跌时，这种区别都会显现出来的。投资者还是要坚持选择龙头的思路，尤其是在调整过后，虽然看似龙头调整空间小，但这也意味着资金相对强。

公司发展逻辑更重要

主持人：榨菜业绩不及预期，市场都认为是爆雷了，股价也是连续下跌！

袁月：榨菜的跌停只能说是利空，谈不上爆雷，因为对于业绩增速的下滑应该是可以预见到的。比如一季报公布时，咱们就分析过虽然净利润增长35%，但营收却只增加了不到4%，这就存在隐患。因为营收的增长对于消费类企业是至关重要的，理论上来说只有营收持续增长，才有可能带来净利润的持续增长，这种盈利模式是健康的。否则，营收增速放缓甚至是下滑，仅仅靠降低费用、压缩成本来实现利润的增加是难以持续的。

公司在一季度营收增速不佳的前提下，仅靠二季度来扭转时间上是不够的，并且为了解决营收问题，在二季度公司还采取了渠道下沉等营销策略，这也使得销售成本上升，那么在营收并未改观的情况下，成本的增加，自然净利就要减少，这也就解释了公司二季度和中报的情况。

主持人：之前提價是公司主要采取的策略，接下来还有其他方法可以改善吗？股价目前算不算错杀？

袁月：提价这个办法不能总是用，不是谁都可以用，再或者说不是最佳的方法，因为这对于公司品牌和产品竞争力有着较高要求。一直提价较多的主要就是调味品和白酒，前者属于必选消费，单次使用成本较低，消费者对于提价的敏感度并不明显，承受能力较强，所以类似酱油等品种也会有自己的提价周期。而对于白酒，尤其是高端白酒，主要是具备社交属性，价格与成本关联度并不大，定价和提价更多是源自消费者对于品牌的认知度，满足消费心理。

接下来，公司改善的营收重点肯定要放在品类和产能的扩张上，这也许是改变之前靠提价来维持业绩增长的最好方式。比如，公司目前待释放产能包括涪陵基地1.6万吨脆口产线、眉山基地5.3万吨榨菜产线项目、东北生产基地5万吨萝卜项目等，这些情况和数据都是需要持续跟踪的。

当然，投资者可能还是更关心目前公司股价算不算错杀。首先来说，跌停是因为业绩问题，这确实是利空，跌下来是正常的，毕竟估值存在下调的可能。但如果要提到错杀，肯定要叠加情绪带来的下杀才可以，显然现在还不具备。

其实，从大的方向上来说，对于经营稳健的消费类公司来说，在发展逻辑没有被破坏的情况下，偶尔出现业绩增速不及预期都是正常的，之前也是出现过的，这和那些基本面存在问题的个股是有本质区别的。无非就是业绩增速放缓会对应估值的下调，如果股价再处于高位，出现下跌也是合理的，接下来更多还是需要时间去消化，策略还是按照之前课上讲过的估值计算方法，当股价进入合理估值区间范围后坚持分批建仓的原则。