侯晓红　石旋

【摘 要】 股权激励作为上市公司一项重要的内部治理机制，可在一定程度上减轻公司的代理问题，激励管理层的决策行为与股东目标一致。文章以2010—2015年沪深A股上市公司为样本，研究了管理层持股对公司费用粘性的影响以及不同债务约束下二者的关系变化。研究发现管理层持股比例与费用粘性呈倒U型关系，而较强的债务约束对管理层持股与公司费用粘性的关系具有抑制作用。这一结果说明管理层微观决策行为会受自身持股比例和外部债务约束的影响。文章揭示了我国现有制度环境下管理层股权激励对公司成本管理行为的影响，也为发挥债务治理的积极作用提供了启示。

【关键词】 股权激励； 费用粘性； 债务约束； 公司治理

【中图分类号】 F234.2 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2018）14-0051-06

一、引言

传统的成本性态理论是基于生产的理性化描述，并没有考虑管理层代理问题和其他因素的影响。随着行为金融学的发展，一些学者开创性地将行为学、心理学和社会学纳入公司成本管理的研究框架，认为管理者会因自利和过度自信等心理偏差做出非理性决策，从而形成不对称的成本性态，即成本粘性。由于成本粘性降低了分析师盈利預测的准确性[ 1 ]，放大了公司盈余分布的波动性[ 2 ]，增加了公司债券的信用风险[ 3 ]，因此对成本费用粘性的控制是成本管理理论的重要问题，也是成本管理实践迫切需要解决的问题。股权激励作为一项公司治理机制，在减少管理层自利行为方面发挥着重要作用。……