陈珍珍 张峥

摘 要：近年来，随着并购事件的规模与数量的增长，并购，创新与企业绩效的关系越来越被人们关注。文章基于2011—2012年制造业上市公司的并购事件，将企业并购分为支持性并购，掏空性并购和其他并购，分类依据为企业并购前的盈利能力和并购后是否增发股票。并通过实证研究证明支持性并购对于企业的盈利能力提升有显著的正向影响，其他并购对于企业盈利能力的提升有负向影响，而掏空性并购对于企业能力的提升没有显著影响，并且企业的创新能力会弱化支持性并购和盈利能力的提升。

关键词：利益输送；创新；并购绩效

中图分类号：F 275.5 文献标识码：A 文章编号：1672-7312（2018）03-0346-05

Abstract：In recent years，with the increase of the scale and quantity of M & A events，the relationship between M & A，innovation and business performance has drawn more and more attention.Based on the M & A events of manufacturing listed companies in 2011—2012，the paper divides M & A into propping，tunneling and others through the ROE before M & A and whether to public offerings.Empirical research showed that propping mergers and acquisitions have a significant positive impact on the profitability of enterprises，while other mergers and acquisitions have a negative impact on the profitability，but tunneling acquisitions have no significant effect on the capabilities.The innovation weakened the relationship between propping acquisitions and profitability improvements.

Key words：propping or tunneling；innovation；performance of the enterprise

0 引 言

近年來，随着经济和技术的发展，产业优化升级和企业规模的扩大已经成为一种趋势。而并购作为企业做大做强的重要战略选择之一，在资本市场上也越来越活跃。理论研究的重要目的之一就是服务于实践，所以有众多的学者致力于研究并购对于企业的影响，一般而言，创新对于企业的发展会起到关键性的作用，所以并购对于企业创新业绩的影响也是学者重点关注的领域。国内的学者最开始研究并购事件时，也是参考国外比较成熟的理论，结合我国的实际数据进行分析，如协同理论，代理成本等。但是随着研究的深入，学者们发现，这些理论有时难以解释我国并购实践中的一些现象。所以有些研究从我国的现实情况和市场制度出发，认为企业之间相互关联的利益输送是解释并购绩效的原因之一，其中就包括支持理论和掏空理论。……