刘莹华

摘 要： 技术类无形资产具有实物期权的性质，不同于有形资产和金融资产，若仍采用传统的估价方式对其评估，容易扭曲资产价值。因此本文评述二叉树定价模型和Black-Scholes模型对技术类无形资产的评估方法的完善，并提出改进建议。

关键词： 实物期权；技术类无形资产；Black-Scholes模型

中图分类号： F275 文献标识码： A 文章编号： 2095-8153（2018）01-0061-04

在现代公司经营中，无形资产比有形资产表现出更强的生命力。一个企业拥有无形资产的多少，直接决定了创新能力和科研水平的高低。目前我国确立了科技创新战略，技术进步和无形资产的重要性日益突出，而在资产转让或质押担保、企业兼并或联营、出售或清算、中外合资等各种引起价值量化的经济行为中，对于无形资产的价值评估尤为关键。

一、文献回顾

20世纪初，法国数学家Louis Bachelier在《投机理论》一书中，利用数学工具对期权定价问题做了最初的探索，解释了包括期权在内的证券价格波动现象。Fisher Black、Robert Merton和Myron Scholes（1973）研究指出，实物期权是处理一些具有不确定性投资结果的非金融资产的一种投资决策工具，并提出了著名的Black-Scholes期权定价模型[1]；Dan Galai（1975）验证了Black-Scholes模型是有效且健全的[2]；Stewart Myers（1977）指出，当投资对象为高度不确定的项目时，传统的收益折现法低估了资产价值，同时指出企业对实物资产的投资可以看作拥有了一种选择权；Cox、Ross和Rubinstein（1979）丰富了期权理论，提出了二叉树模型[3]；Myers之后，Mason（1987）、McDonald（1986）等人也把等待期权、推迟期权和增长期权作为研究对象[4]。

陈德全（1994）认同使用收益现值法得出的评估价值，但也认为收益法需要预测技术类无形资产的未来收益，而所谓预测必然存在不确定性；……