吕俊娜　刘伟　邹庆　甘琳

摘要：SBOT（Subsidize in BuildingOperateTransfer）作为一种新的BOT（BuildOperateTransfer）模式，在城市轨道交通项目建设中被推广采用。特许期是SBOT项目特许权协议中的一个关键决策变量。本文利用实物期权和不对称Nash协商理论，提出了一种新的特许期计算方法并依据此方法构建了轨道交通SBOT项目的特许期决策模型，其决策过程分为两步：首先，利用实物期权理论构建了不确定收益下公共部门和私营部门的投资决策模型，求解出特许期的可行域；在此基础上，以特许期为决策变量，结合双边议价机制发展了实物期权模型，构建了特许期的Nash协商模型，并求解出模型的均衡解。最后，对轨道交通SBOT项目特许期决策模型均衡解的性质进行了讨论。

关键词：SBOT项目；特许期；实物期权；Nash协商模型

中图分类号：F294文献标识码：A文章编号10035192（2015）02006006doi：10.11847/fj.34.2.60

1引言

城市轨道交通作为解决交通拥挤问题的有效途径，成为我国重点建设和投资的领域。目前，全国有28个城市的轨道交通项目正在建设中，总投资超万亿元；另有25个城市轨道交通项目近期建设规划获国家发改委批复，总投资规模近8000亿元。然而，城市轨道交通项目资金需求量大，仅靠政府单一投资渠道建设，难以满足城市建设发展的要求，在建轨道交通项目普遍存在资金紧张，建设进度缓慢等问题，如郑州地铁，因资金问题一度全面停工。资金短缺将是制约城市轨道交通发展的最大障碍，实行轨道交通投资渠道和投资主体多元化，鼓励社会资本参与轨道交通投资、建设和经营，将是我国城市轨道交通投融资体制改革的必然趋势。……