王新红 张行 薛泽蓉

【摘 要】 对2011—2016年我国A股4 788家上市公司大股东股权质押行为进行分析，探讨了大股东股权质押、内部控制与公司绩效三者之间的关系。实证研究发现，大股东高比例的股权质押行为会显著降低公司绩效水平，而企业高质量的内部控制体系能够显著提高公司绩效水平。进一步研究发现，企业高质量的内部控制体系能够削弱大股东股权质押对公司绩效的负面作用，即内部控制起着显著的负向调节作用。拓展了现有研究视角，对进一步规范大股东股权质押行为和完善企业内部控制制度具有重要的指导作用。

【关键词】 大股东； 股权质押； 内部控制； 公司绩效； 调节作用

【中图分类号】 F275.1 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2018）10-0058-06

一、引言

股权质押是指股东将其持有的股权作为质押担保，从證券公司、银行和信托公司等机构或个人借入所需资金的一种融资行为。近年来，随着我国经济的高速发展和企业融资需求的不断增加，我国上市公司的股权质押规模在不断上升，质押总股票市值巨大，2015年质押股票总市值高达3.33万亿元。2011—2015年我国上市公司分别发生股权质押1 715、2 203、3 063、4 328和6 712例，平均每年以40.97%的速度增长，其中70%左右的股权质押行为是大股东①所为且质押比例高，有的甚至将其持有股份全部质押，质押比例高达100%[ 1 ]。那么，大股东如此频繁且大规模的股权质押会产生什么经济后果，会不会影响上市公司的绩效水平？

我国《企业内部控制基本规范》和《企业内部控制配套指引》等内部控制框架体系的颁布与实施，掀起了学术界关于内部控制研究的热潮。……