（四川大学 商学院 四川成都 610000）

摘 要：伟星股份，主营纽扣拉链等服装辅料，是一家深圳主板上市公司。本文将从基本面进行分析，即宏观分析、行业分析和公司分析三个维度，提出投资建议--谨慎增持。

关键词：伟星股份，基本面，投资分析

一、背景

1.1公司简介

浙江伟星实业发展股份有限公司是一家专注于钮扣、拉链等服装辅料的开发、制造和销售，是世界上最大的钮扣生产商之一，是中国服装服装辅料等有关协会的重要成员，并参与中国国内纽扣产品标准的制定。极其不易的是该公司是中国钮扣和拉链行业中首家也是唯一一家上市公司。2004年6月，伟星股份股票代码002003，在深圳主板上市。

1.2分析方法简介

基本面分析是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素，如宏观经济指标、经济政策、行业发展状况、公司销售和财务状等进行分析，评估证券的投资价值，与证券现有价位比较其合理性，提出相应的投资建议的一种分析方法。本文将运用基面面分析技术对伟新股份股票进行基本面分析，从而确定这只股票是否具有投资价值。

二、宏观环境分析

2.1GDP

当谈及证券市场时，我们必须明确现阶段的证券市场情况着眼情形是在未来。在这个大前提下，GDP变动发生时，已预测情况与实际发生的差别通过证券市场的波动进行调节。因而，进行GDP变动分析时应该坚持的第一原则就是关注未来。

我国经济进入中高速发展，转型升级调整过渡时期不可避免。我国GDP总体上仍是稳健发展，但是增速在有目的放缓，经济正在缓着陆。2016年GDP增速为6.7% ，可预测的是2017年，甚至近三五年内，我国将以6.6%的GDP增速发展。

2.2经济周期

经济周期是一个连续不断的过程，表现为经济扩张与收缩的交替循环出现。自2008年经济危机至今，世界经济仍处于萧条后的复苏调整阶段，复苏势头仍让人忧心，动力不足。主要经济体，包括美国、英国、日本等国在内，经济运行分化加剧，发展中国家，包含中国、印度、巴西等国在内，增长速度放缓。中国政府正面临经济转型升级的攻坚克难阶段，经济发展速度换挡，创下了24年以来新低，进入中高速增长的“新常态”。

2.3利率与通胀

现阶段，在稳健的经济发展下，自2015年股灾至今，中国市场步入类似“熊市”境遇。纵观央行调整利率历史，2016年中国实际利率已达到历史新低的水平，这也导致债券、房地产和大宗商品泡沫。然而今年社会上开始出现“钱荒”，利率从低水平向高处走。通货膨胀预期上升，但经济增速仍将保持中低速水平。中国经济很可能陷入再通胀阶段，甚至滞涨阶段。

总体来说，我国经济宏观层面上艰难复苏，并不乐观。在国际国内经济环境的双重影响下，2017年中国宏观经济的复杂程度将继续加深，可能出现经济增长下行与系统性风险上升压力并存的局面。预计GDP增长速度将达到6.6%左右，CPI上涨率约为2.3%。经济增速将继续探底，物价水平增速将有所上升。基于总供给和总需求的分析框架判断，2017年，总供给缺乏短期扩张动力，有效需求继续收缩的概率增加，宏观经济可能出现“双收缩”的自然走势。

三、行业分析

服饰辅料作为纺织服装的配套产品，具有品类丰富、价格低廉、体积小等特征，属劳动密集型行业，经营较为分散，主要以小型或小微企业居多，依托服装企业集群而分布，行业集中度偏低，市场竞争激烈，尤其是中低端市场。随着居民生活水平的大幅提高及消费观念的改变，对中高档品牌服裝的需求不断加大，具有高品质、规模实力和研发能力强以及品牌优势的服饰辅料企业的发展增速较快，市场竞争优势也较为明显。行业生命周期进入成熟期，企业规模大，产品普及程度高；国内生产能力接近饱和，国内市场需求趋于饱和；构成支柱产业地位

随着国内劳动力成本持续上升、人民币汇率变动、国际贸易壁垒的加大，中国纺织服装行业的国际比较优势逐渐被削弱，中低端产品向东南亚国家迁移的趋势明显。但同时，随着居民生活水平的提高，可支配收入的增加，对品牌服装的需求大幅提升。因此，行业发展挑战与机遇并存，具有综合竞争优势的服饰辅料品牌面临更多机遇，服饰辅料业转型升级的必要性和迫切性更加凸显。

总体来说，行业机会需等待。在国内发展较为成熟的情况下，能否抓住转型调整机遇，跟上国家“工业4.0”、“互联网+”的战略布局，将成为关键。

四、公司分析

4.1公司机遇

（1）行业整合

作为国内辅料行业领导者，为确保服装辅料行业的竞争地位，最近几年公司开展精细化生产、优化客户结构等策略调整。纽扣行业未来发展将落在自身结构调整，行业调整空间较小。而拉链行业比纽扣行业更为分散，存在较大上下游整合调整空间。未来下游需求的好转与人民币的贬值也有望给公司出口业务带来改善空间。

（2）国际化战略

为将公司的业务进行进一步扩大，公司进行两方面准备。一方面，加快国际化战略布局，建设孟加拉基地，转移国内生产能力，进一步降低生产成本。同时，国内经济缓慢复苏时期将迎来并购增长。同行业间的有效并购，有助于优化产业布局，优化产业结构。规模增长则业绩大幅度增长可期，公司经营将更加进一步。

（3）投资军工

2016年，伟星公司完成收购以北斗导航相关业务为主要业务的中捷时代，这将有助于公司完成传统板块与新兴板块的两大主业双轮驱动格局。中捷时代是一家军工领域和北斗导航领域的公司，拥有来自军队科研所和军工主流企业的高层管理团队和核心技术骨干人员。双方对这次收购进行良好协商，预示着后续军工业务的潜力巨大。伟星一直秉持着谨慎务实的作风，这项业务必将成为伟星的新增长点。谨慎务实的伟星公司弹性估值进一步加大。

4.2财务指标分析

（1）伟星股份成长能力较强，在公司基数大的情况下，未来五年预计每年能增长11%左右。

（2）由于行业限制，公司的大部分产业属于低端劳动密集型企业，企业的净资产收益率约为15%，获利能力收到部分限制。

（3）公司经营较为谨慎，资产负债率仅为13%左右，偿债能力非常强。ROE等指标有极大提升潜力，可通过负债实现。

（4）作为制造企业，与其他上市公司相比，企业存货周转率等反映经营能力指标表现较为可靠。公司市盈率较低，综合能力优秀，公司投资收益相比较而言较为弱势。

五、投资建议

在宏观经济不乐观，行业发展需突破的大背景下，伟星股份自身实力较为优秀，在预期的三年内，笔者预测公司能进行有效价值增值，建议谨慎增持。最大的风险因素是国内外经济复苏低于预期与人民币汇率波动。

作者简介：

方晓红，浙江人，现就读于四川大学商学院财务管理专业。