□本刊记者 张恒

人民币汇价风险，哪些策略必须改？

□本刊记者 张恒

这次人民币贬值和以往为什么不同？央行有能力做的和没能力做的都是什么？对企业来说，已不是进出口这么简单，外币贷款才是风险之源。

人民币汇率进入贬值周期将是“十三五”和“十二五”期间最大的不同。利率和汇率是经济周期中最为重要的两个变量，中国经济进入快行道以来，人民币并没有经历过真正意义上的贬值。事实上，中国经济的高速发展和人民币升值息息相关，源源不断的资金从世界各地流向中国，只为追求高回报。

在“十二五”的后期，关于人民币汇率定价和走向的讨论声已不绝于耳。事实上，从2014年末到2015一整年，人民币经历了数次闪贬，令人心惊肉跳。称为闪贬是因贬值时间短，下跌速度快。中国央行都会很快入场干预，阻止贬值趋势，每次人民币汇价最终都被拉了回来，且进一步创新高，在这数次轮回中，投资者对人民币闪贬逐渐变得不再那么极端敏感。这也暴露了风险，即处在历史高位的人民币正变得越来越不稳定。

央行的能力圈

2015年8月11日汇改造成的闪贬更猛烈，贬值最高和最低价差达到了8%，当时正逢A股处于股灾1.0到2.0过渡的敏感时期。统计分析显示，“811”人民币汇率大幅贬值后市场并没有立即下跌，真正下跌是在8月19日，全球股市共振暴跌，并引发多个新兴市场的货币相继贬值。之前，在2015年年初的人民币贬值并未引起其他各国货币的贬值，这是与“811”所不同的。……