王凤

摘 要：国内外研究均表明，网络地位对风险投资机构（VC）的投资行为和投资结果有重要影响。然而，关于网络地位对VC筹资行为的影响，已有研究所知甚少。基于地位信号理论研究网络地位对VC筹资行为的影响，本文以2004年（含）之前成立的572家本土VC在2005-2012年间的筹资活动为样本，研究发现：网络地位对VC的筹资可能性有显著的正向影响，但这一影响会随着VC的IPO次数增加而减弱。此外，网络地位对VC跨区域筹资的可能性有显著的正向影响，但对VC的筹资规模则没有显著影响。

关键词：网络地位；投资机构；筹资；影响

一、引言

已有研究表明，网络地位对风险投资机构（简称VC）的投资行为和投资结果有重要影响。Soren-son和Stuart（2001）研究发现网络地位高的VC可以突破空间和行业带来的限制，投资于远距离（空间距离和行业距离）的创业企业。Guler和Guillén（2010）的研究表明，在国内市场中网络地位高的VC更有可能克服新进者债务带来的困难而进入海外市场投资。Podolny（2001）的研究表明，由于网络地位高的VC可以降低创业企业家在融资时面临的不确定性，因而可以选择到更成熟的创业企业作为投资对象。Ozmel（2013）等的研究表明，由于网络地位所具有的信号发送功能可以缓解战略联盟形成中的逆向选择问题，网络地位高的VC所投资的创业企业更有可能与知名企业建立战略联盟（网络地位高的VC所投资的创业企业能够以更快地速度获取后续投资）。Hochberg等（2007）的研究表明，网络地位高的VC不仅可以选择高质量的创业企业作为投资对象，还可以为创业企业提供高质量的增值服务，从而提高创业企业获得下一轮融资的可能性、存活率和成功率。……