谢清

摘 要 企业将经营所获得的利润以利益的形式向股东进行分配，就是股利分配。它与公司未来的筹融资能力、扩大再生产能力、经营业绩还有股东的经济利益都有十分密切的关系，本文选取海尔集团作为研究对象。

关键词 股利分配政策；上市公司；海尔集团

一、引言

股利政策与企业未来的筹融资能力、扩大再生产、生产经营业绩还有股东的经济利益都有着十分密切的关系，所以股利分配政策是我国大型企业进行理财决策的重点。海尔集团作为中国的知名企业，享誉全球。因此研究该公司的股利分配策略具有一定的代表意义。

二、海尔集团股利分配政策的现状分析

（一）海尔集团股利分配政策的现状

海尔集团在制定相关政策时选择采用固定股利或稳定增长股利分配政策的办法是十分合适而且有利于自身扩大发展的。符合海尔处于发展成熟期的特征，同时这项政策的实施可以为企业提供良好的发展环境，提高企业的扩大再生产能力，又可以让其他外部投资者和企业所有者对公司未来的长远发展怀有更大的自信。

（二）海尔集团股利分配政策的影响因素

1.盈利能力方面

集团这些年的营业利润、税后净利润、可供分配利润等都保持良好的增长趋势，企业的生产经营水平和财务发展情况也十分稳定健康。从集团的获利水平来看，该企业在制定适合自己的股利分配政策时，应该采用比较高股利支付率的现金股利分配政策，以减少企业的留存收益。但是海尔集团实际采用的股利政策股利支付水平相较其高利润来说是较低。

2.筹资能力方面

海尔集团的短期和长期偿债能力较良好，其中流动比率略低于行业平均的1.5，速动比率则高于平均水平的0.9。这证明海尔集团的偿债能力可以匹配起较好的筹资能力。从这方面考虑海尔集团应该采用高股利支付水平的固定股利或稳定增长的股利分配政策。而在现实中海尔集团虽然也选择了固定股利或稳定政策的股利匹配政策但其股利支付水平较低。

三、海尔集团股利分配政策存在的问题

（一）配股较少不利于激励股东

送股是现金股利的替代方式，发放股票股利对公司来说，既不会产生现金流量的变化即不是指企业资金的使用，也不会导致企业所有者权益账面价值总额的变化，只是把留存收益转变为新的股本。由此可知送红股可以大大激励股民购买该股票又不会对公司股权结构造成太大的影响。而海尔集团在05到14年这近10年间，只进行了一次转增股份的股利分配方案。

（二）股权激励措施等其他分配模式不合理

海尔集团的股权激励措施还存在着行权条件严格难以实现、行权时限较长、高管所占比例过高（超过3成）等问题。如海尔集团在制定行权条件时12年较11年只需要净利润增长率为12%，而13年较12年净利润需要增长28.8%才可以行权，增长幅度相当大，但是当年的净利润增长率为26.7%并没有达到要求。在行权时间方面，从第一期的4年行权到第二期的3年行权到现在的2年行权，但是前提是完成基本3个年度的高业绩增长水平，这对员工来说压力非常大，发生过还没有行权就跳槽或辞职的情况。从激励层面上来看，以董事、高管、核心员工为主，其中董事、高管居多，在第一期中甚至超过3成。这样对普通员工来说可能激励效应不大反而会产生反效果。

四、海尔集团股利分配政策的改进和建议

（一）适当提高派现额度

纵观海尔集团近5年的盈利表可知，该公司营业水平良好并处于稳定上升状态中。因此，不该拘泥于过往的盈利水平来发放股利，而应该有所提高。

（二）适当增加配股次数与比例

从公司的长远发展和增加该公司股票对广大股民的吸引力度上来说，海尔集团应该适当增加配送股份次数与比例。因为一方面企业不需要向股东支付现金，不增加企业的现金流出量，使企业留存收益增加；另一方面对股东而言，如果股价不成比例地下降，可使其得到股价相对上涨的好处，同时预示着公司有良好的发展前景。是一种“两全其美”的分配方式。

（三）在不影响控股比例的情况下实施与完善内部股权激励等其他分配措施

首先，必须进一步完善绩效评比机制，提高对未来业绩水平的预测能力，最大程度上调动企业各阶层员工的工作积极性。其次，应该适当缩短行权时限，确定更为合适的行权比率从而适当减轻员工的工作生活压力。最后应该提高核心技术（业务）人员甚至是个别优秀普通员工在授权对象中所占的比例，做到赏罚分明。

参考文献：

[1]海尔集团官网，http：//www. haier.net/cn/about_haier/

[2]吕长江，王克敏.上市公司股利政策的实证分析，经济研究，1999年第12期，P31-P39

[3]魏刚.中国上市公司股利分配的实证研究，经济研究，1998年第6期，P29-P31

[4]王信.从代理理论看上市公司的派现行为，金融研究，2002年第9期，P5

[5]袁天荣，苏红亮.上市公司超能力派现的实证研究，会计研究，2004年10期，P102-P105