李元旭 刘勰

摘要：文章研究机构投资者持股对公司多元化战略的影响。采用普通最小二乘法（OLS），对2006年～2011年1 935家沪深两地A股上市公司总共8 441个观测样本进行回归分析，实证结果显示：（1）机构投资者持股对公司多元化战略指数具有显著的正向影响，持股比例越高，越有动机和能力帮助公司减少多元化战略；资本结构、公司规模与多元化战略指数显著负相关；股权集中度与多元化战略指数显著正相关；（2）中国市场中，不同类型机构投资者对多元化战略指数的影响不同：投资实力强、倾向于采用集中投资策略的基金与多元化战略指数相关程度较高，呈显著正相关；券商、券商理财产品、QFII、社保基金、企业年金、财务公司、信托公司和保险公司持股与多元化程度相关度不显著。综合研究结果，文章认为，机构投资者对约束公司多元化战略具有积极影响，异质性机构投资者约束公司多元化战略的效果不同。

关键词：机构投资者；异质性机构投资者；多元化战略；多元化战略指数

一、 引言

随着中国股票市场的发展、公司治理制度逐渐成熟，我国机构投资者的数量和投资总额逐渐增加，参与公司治理的需要逐渐增强。以重庆啤酒为例，该公司的多元化战略面临失败，公司股价遭遇连续跌停，市值瞬间蒸发200多亿，持有公司股份的机构投资者——大成基金面临赎回压力，并被迫采取一系列公司治理行为（提出罢免董事长议案、公告要求停牌、进一步披露信息、媒体关注等），约束重庆啤酒公司的多元化经营行为，该事件反映出机构投资者对公司多元化战略存在必要性和紧迫性，其背后具有复杂的影响机制。……