冯慧群

【摘 要】 文章通过广泛认可的公司治理评价标准探索了私募股权投资（PE）的介入对被投资公司治理状况的影响。研究发现PE参与的上市公司，其治理水平和投资者保护水平均较高，说明PE具有公司治理效应，能够改善被投资公司的治理状况，降低其信息不对称程度，有利于外部投资者利益的保护。进一步研究显示，PE治理具有情境效应，即：在国有企业和制度环境较差的地区，PE治理不显著；而在非国有企业和制度环境较好的地区，PE治理比较显著。作为一篇研究新兴市场PE治理效应的文章，其结论丰富了PE与公司治理方面的文献，对公司管理层、PE机构以及政策制定者都有重要的借鉴意义和参考价值。

【关键词】 私募股权投资（PE）； 公司治理； 投资者保护； 产权性质； 制度环境

中图分类号：F276；G11 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2016）07-0017-08

一、引言

私募股权投资①（Private Equity，以下简称PE）是20世纪以来全球金融领域最具影响力的创新之一。与传统的公开发行不同，PE通常以非公开的方式向特定投资人筹集资金，然后以基金的形式向目标公司进行权益性投资，最终通过IPO、并购或资本市场股权转让等方式实现退出并获得收益[ 1 ]。由于新兴的投资方式和丰厚的投资回报，近年来，PE在世界各国均得到了迅速发展，尤其在我国，PE投资规模逐年递增，影响力不断提高。据CVSource数据库统计显示，2014年我国PE投资规模达到了340.59亿美元，同比增长了57.78%，相较于2006年则翻了一番。

随着投资规模的持续扩大，PE对被投资公司的影响也在不断加深，从清科集团私募通数据库中看到，2014年PE投资中有80%的案例都伴随着投资人进入被投资公司的董事会。……