晓芳++徐杨

【摘 要】 随着资本市场的发展，企业的非效率投资问题越来越受到重视。文章首先通过对信号传递理论、不完全契约理论、委托代理理论和信息不对称的分析，阐述了企业内部控制水平影响非效率投资行为的作用机理。然后通过Richardson（2006）的改进模型进行实证研究得出了我国上市公司存在非效率投资行为的实证证据。接着将样本分为过度投资组和投资不足组，与企业内部控制水平进行回归，得出较高的内部控制水平能够抑制企业的非效率行为的结论。最后根据研究结论对我国上市公司提出了政策建议。

【关键词】 内部控制; 非效率投资; 投资过度; 投资不足

中图分类号：F272.5  文献标识码：A  文章编号：1004-5937（2015）01-0037-07

一、引言

企业的非效率投资是企业在资本配置中产生的问题，企业的资本配置简单来说就是将企业有限的资本进行组合或者分配的过程，实现企业价值最大化的管理目标。随着资本市场的发展，企业的非效率投资问题越来越受到重视，在我国就有德隆集团等因为非效率投资问题而陷入困境甚至退市破产的上市公司，而在普通上市公司中也会存在非效率投资的问题。

我国为了加强和规范企业内部控制，财政部、证监会、审计署、银监会、保监会五部委先后于2008年和2010年发布了《企业内部控制基本规范》和《企业内部控制配套指引》，初步构建了我国企业内部控制规范体系。2011年，68家境内外同时上市公司和216家内控规范试点公司开始强制实施内部控制规范体系。……