胡语文

今年以来，中石化和中石油开启了油改的大幕。前者通过将非油品销售业务和油品销售业务分开拿出来，并结合混合制所有制的推出，其带来的盈利提升和效率提升的惊人效果仍有待验证。后者亦将天然气管道子公司单独拿出来引入社会资本。尽管油改的大幕已经拉开，但两桶油的估值和国际市场相比仍然大幅低估。

与此同时，国际石油企业埃克森美孚、道达尔、壳牌等公司的股价屡创新高。能源企业的春天是否来临？

从2013年的年报数据来看，全球第四大石油公司道达尔的销售净利率可以达到5%以上，而全球最大的石油公司埃克森美孚的盈利能力更高，过去三年平均的销售净利率接近8%，但中国石化的销售净利率才不过2.5%；相比之下，中国石化的每单位的销售额创造的净利润更低，这样的表现已经体现在了中石化的市销率上面。其PS仅为0.2倍，而中石油是0.6倍。

因此，作为拥有最低市销率的中石化，考虑如何提升单位销售额所带来的利润——销售利润率，才是公司股价未来能否上涨的关键。

从业务结构的分析来看，各大业务板块的盈利水平差异较大。从中国石化的四大业务板块来看，上游勘探与开发板块的盈利水平较好，毛利率较为稳定，但营业收入占比太低，对公司整体业绩的贡献度不大；要提升上游业务的利润贡献，只能做大油气资源的规模，但做大上游资源就意味着增加资本性开支，为此，需要有更多的现金流支持，公司需要进一步的融资。……