高天奇 赵清漪

【摘  要】论文着重对财务分析方法中的杜邦分析法进行分析，从杜邦分析法的基本概念出发，分析传统杜邦分析体系并指出传统杜邦分析法的局限性，同时又针对传统杜邦分析体系存在的局限性进行改进，并对改进后的杜邦分析法的主要指标进行深入分析。最后，论文对改进后的杜邦分析体系与传统杜邦分析体系的不同之处进行对比并对杜邦分析体系提出建议。改进后的杜邦分析体系将对企业未来的财务分析带来巨大帮助。

【关键词】杜邦分析法；可持续发展能力；股利支付能力；现金流量指标

【中图分类号】F275                                             【文献标志码】A                                                 【文章编号】1673-1069（2023）02-0164-03

1 引言

传统杜邦分析体系根据资产负债表和利润表当中所提供的数据，对企业财务进行分析。运用传统杜邦分析法的主要目的是对企业利润进行财务分析，使企业管理者充分了解企业财务状况。但是对于目前阶段的企业与公司而言，传统杜邦分析体系的局限性和落后性也体现出来。虽然有一定的局限性和落后性，但杜邦体系的评价方式却是实用的。因此，有关学者们以可持续发展能力、股利支付能力和现金流量指标为出发点，逐步对传统杜邦分析体系的局限性进行改进。当然，改进也只是在现有的条件和基础上进行完善，解决杜邦分析的根本是需要设计出一个有可持续发展能力、股利支付能力和现金流量指标等具体分析指标的新型杜邦分析体系，并且能够在实际应用过程中准确发现企业存在问题的体系。

2 相关概念与理论概述

第一，杜邦分析法的概念。杜邦分析法即DPA，杜邦分析法是以评价公司盈利能力和股东权益回报水平为目的，同时，利用几种主要的财务比率之间的关系来综合分析企业的财务状况的方法。这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，所以称其为杜邦分析法。第二，可持续发展能力。可持续发展能力（Sustainable Development Ability）是指企业在追求长久生存与永续发展的过程中，既能实现经营目标、确保市场地位，又能使企业在已经领先的竞争领域和未来的扩展经营环境中保持优势、持续盈利，并在相当长的时间内稳健成长的能力[1]。第三，股利支付能力。企业经营活动所产生的现金净流量可以支付现金股利的能力。第四，现金流量指标。现金流量指标是对项目筹资、建设、投产运行到关闭整修的周期内，现金流出和流入的全部资金活动的分析[2]。

3 传统的杜邦分析体系及其局限性

3.1 传统杜邦分析体系

传统的杜邦分析体系如图1所示。

3.2 传统杜邦分析体系的局限性

现阶段不仅经济全球化进程不断加快，同时我国经济体制改革也取得了阶段性成果，企业体制改革与完善也逐渐成为企业家们最关心的问题之一。也正因如此，在企业改革进程中企业的财务问题也成为企业的重中之重，对企业财务问题进行深入准确的分析也成为企业成功经营的关键。杜邦分析体系虽然是现阶段企业进行财务分析常用的方法，但杜邦分析体系也存在一定的局限性，具体如下。

3.2.1 对企业可持续发展能力分析不足

企业未来长期的发展情况是由企业的可持续发展能力决定的，与企业经营相关的内外部因素都将会对企业可持续发展能力造成巨大影响[3]，与此同时，企业可持续发展能力也成为影响企业生存发展的重要指标，然而到目前为止，仍有很多企業并没有在企业经营的过程中对可持续发展能力进行准确的分析，很多企业在进行重大决策时也只是考虑了企业在过去的收益情况，并没有对企业未来的收益情况进行准确分析[4]。

3.2.2 对公司股利支付能力分析不足

对股利支付能力的强弱进行分析目的是反映企业经营状况的好坏，股利支付能力越强也就会吸引更多的投资者，这也就会吸收到更多的资金来维持企业经营。然而现阶段在我国大多数企业的股利支付政策并不成熟，这也就会导致债权人和投资者进行借款或者投资时，认为该公司的发展状况及其公司所在的行业处境并不能满足其需求，从而会作出不再向本公司借款或不再投资本公司的决策，传统的杜邦分析体系并没有对公司股利能力进行分析，这也就会导致公司的股利支付能力无法准确地展示。

3.2.3 未考虑现金流量对企业的影响

传统的杜邦分析体系在企业进行财务分析时，只考虑了利润表和资产负债表当中的数据，未考虑到现金流量表。现金流量是企业运转的前提，也是财务人员对企业的经营效果、收益情况进行判断的依据，起着至关重要的作用。资产负债表是以应收应付制为原则编制的，利润表亦是如此，如果只分析资产负债表或利润表当中的数据，会产生财务数据与实际情况不对称的可能性。

4 改进后的杜邦分析体系

4.1 对传统杜邦分析体系局限性的改进

第一，增设可持续发展能力。杜邦分析法更加偏重于对企业当下阶段的能力评估，一般而言会对盈利、营运以及偿债能力三方面进行深入调查与数据分析。然而目前经济全球化已经成为必然，一个企业不仅需要面对本国的同行业企业竞争，还要面对外国企业的冲击。所以，在企业的业绩评价方面，必须要加入企业的发展前景和市场未来，这样才能更科学地利用杜邦分析体系进行业绩评估。第二，引入股利支付能力指标。股市交易市场上资金是可以被企业内部经营所应用的，因此，企业应该对股份的交易保持支持的态度，将消费者与潜在的消费者吸收进来，这也将扩大企业的融资群体。当这个规模不断扩大的同时，企业就将经营得更加持久。同时，重视股份的交易，就会使企业获得更多的可流通资产。第三，引入现金流量指标。在传统的杜邦分析法中存在着一些缺陷与漏洞，如果被造假，则很有可能会影响管理者和债务人对公司现状的判断，从而作出错误的决断。如果将现金流量作为重要指标加入杜邦分析体系中，每一笔财务支出与收入都将更加透明，很难存在销售作假的行为，对企业高层管理者而言，这样的财务数据质量更高。

经过上述改进，杜邦分析体系中加入了3种对于现阶段正在发展和扩张中企业非常有帮助的指标和分析方法，这些指标与方法的加入不仅可以减少杜邦分析法平均权之下的隐藏财务风险，又能将企业的真实情况立体客观地展现出来，对于企业的发展和经营成果的体现有着重要意义。

4.2 改进后的杜邦分析体系的主要指标数据

改进后的杜邦分析体系如图2所示。

杜邦财务分析体系如果想要得到完善，就需要将可持续发展财务分析体系、股利支付能力指标、现金流量指标整体纳入其中，三者结合为企业提供良好的财务分析标准。可持续发展比率作为主要的指标，同时企业在整个经营过程中需要不断地将盈利能力提高，并且要充分地将股利政策作为主要的发展依据。如果我们将这三者联系到一起，那么将会对整个企业经营情况和今后的发展方向作一个详细的分析并且得出相应的发展结论，进而为整体的财务分析做出一个完整的体系，推动企业经营发展。故三者结合后可持续发展财务分析体系为：

股利支付率=支付现金股利总额÷税后净利润=每股股利÷每股净收益

留存收益比率=留存收益÷净利润

可持续发展比率=（销售净利率×总资产周转率×留存收益率×权益乘数）÷（1-销售净利率×总资产周转率×留存收益率×权益乘数）[5]

4.3 改进后杜邦分析体系的应用

4.3.1 对权益报酬率进行评价

权益报酬率指标的高低不只是受所有税的影响，但所有税是能够直接影响权益报酬率的重要因素。如果杜邦分析将税收指标引入，则应用：

权益报酬率=资产报酬率÷所有者权益比率

资产报酬率=销售利润率×资产周转率

销售利润率=（销售净额-成本费用-所得税）÷销售净额

从整体演变形式中就能够分析出所有税是影响权益报酬率的重要因素，因此权益报酬率的高低与所得税是成反比的。

4.3.2 对财务风险进行评价

财务经营变化将会被及时地反馈在企业经营过程中，难免会遇到财务类别的风险，这些财务风险将会对整个企业的财务经营状况带来直接影响，很容易对企业的正常发展产生恶劣的影响。如果财务状况成为企业风险，并且会阻碍企业发展應当将相关指标达到合理值并且做企业财务汇报。企业财务人员要在处理财务问题时时刻保持谨慎的态度，如果在这个过程中发生变化，要考虑该变化是否会给企业经营带来财务风险，如果变化异常要及时对财务策略进行及时调整，财务策略要符合企业发展规划，可以进行微调，以保证企业能够平稳经营。很多企业在经营过程中都将杜邦财务分析体系融入其中，因为杜邦分析体系将整体的经营指标做全方位的调整，目的是保证指标正常。杜邦分析法将资产利润率分解为营运指数和净资产现金回报率，企业现金流量表在整体方向上存在着非常可靠真实的利润数据，这就为企业财务工作做了强有力的支撑。

4.3.3 对盈利能力进行评价

针对企业的整体财务状况和波动情况进行及时反馈。企业的经营能力将会体现在整个现金利润表中，这些数据直接对企业经营情况进行反馈。如果在整个经营过程中盈利能力无法在根本上为企业起到推动作用，那就是整个财务体系出现了问题。因此企业在整个财务经营过程中一定要引入杜邦财务分析体系，作为一位称职的财务人员要充分地对财务进行详细分析并且提出建议。

5 改进后的杜邦分析体系结果对比

5.1 引入可持续增长率指标

在整个市场环境中，企业更加重视自身是否能够平稳发展，这也就涉及了可持续增长指标。改进后的杜邦体系引入了可持续增长率指标，公式为：

可持续增长率=股东权益收益率×（1-股利支付率）

对于可持续增长指标，杜邦体系能够结合多种技术对整个企业的偿还能力、营运能力等进行反映，同时还会为公司决策带来数据支撑。以往的杜邦体系不会对整个企业产生财务作用，但是现在完全了解了杜邦分析法后能达到现代财务要求。

5.2 替换净资产收益率的来源

杜邦体系在改进前后其核心指标没有明显改变，依旧是净资产收益率是整个分析中的核心，净资产收益率还是由净经营资产利润率和杠杆贡献率进行结合体现。

净资产收益率=净经营资产利润率+（净经营资产利润率-净利息率）×净财务杠杆=净经营资产利润率+杠杆贡献率

这个公式可以明显地说明，如果想要让净资产收益率达到预期目标，需要针对净经营资产利润率、净利息率、净财务杠杆进行合理有效的控制，因为这三者将会对整个资产资本结构进行充分反映，并且将三者结合，进行合理有效的调整，最终完成财务杜邦分析。

5.3 引入现金流量指标

随着体系的完善，股利支付能力成为杜邦分析体系中的一项重要指标，股权支付率就本身而言能够充分地体现股利分配政策以及股利支付的能力，杜邦体系在结合公司情况进行整合后，公式为：

股利支付率=支付现金股利总额÷税后净利润×100%=每股股利÷每股净收益×100%

企业经营活动现金量如果在今后企业发展中能完全将净利润取代，那么企业将会充分地对财务进行分析。通过现金流量表分析企业的整体情况，同时还能够利用现金量对净利润进行分析，如果能充分利用现金流量表的信息，将会得到更加真实的数据。

5.4 引入风险指标

财务风险最终会影响企业的正常运营，如果想要减少风险，那么就需要针对财务分析的过程着重分析财务风险指标。改进后的杜邦分析体系涉及公式如下：

杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆

经营差异率=（净经营资产利润率-净利息率）

想要得到杠杆贡献率就需要保证是经营差异率和净财务杠杆的乘积。如果财务杠杆需要利用“净负债/股东权益”进行观察，那就说明要利用权益资本对今年的经营业务进行配置。我们在财务分析的过程中要充分地在行业中进行对比分析，找出平均值。如果企业在现金流量表中并没有绝对的净利润，需要增加借款，这就增加了财务风险，利息率的增加将会减少经营差异率，因此我们需要衡量财务杠杆的水平。经营差异率最终会对借款方面进行衡量，如果率值是正数，那么借款不会对企业产生影响，也会增强股东的权益。但是率值如果为负数，那么就需要减少借款，因为借款增加会影响到股东权益，减少股东收益。

6 对改进后的杜邦分析体系的建议

改进后的杜邦分析体系在整个改进过程中需要对股东回报进行分析，总资产的收益率最终能够体现企业的整个盈利能力，企业想要提升自身的资产增值能力务必需要对总资产收益率进行控制和支配，企业的财务杠杆如果出现极高但是总资产收益率较少，那么针对股东将会有较高的回报率，这种回报率也不会对企业的正常经营产生促进作用，高回报必定携带着高风险，如果想要减少这种高风险，保证企业能够更好地平稳经营，最终还是需要对整体的经营情况进行有效分析。财务人员在进行财务杜邦分析的过程中一定要注意分辨，是否高回报率的前提是高营收能力，如果不是，那么就要采取一定的措施减少风险。对于财务杠杆问题出现的一系列波动，杜邦分析将会更好地结合情况进行财务分析，减少风险，保证回报率符合正常标准。

7 结语

杜邦分析法在整个财务活动中已经一直在投入使用，并且改进前后的杜邦分析法都在一定时期内给予企业更好的分析方法。虽然在整个企业行业发展过程中，杜邦分析法暴露了诸多不足，但是杜邦分析法将会随着企业的发展方向和走势开展杜邦分析法活动，同时，在企业财务互动的过程中需要将财务的各项指标融入其中。杜邦分析体系在整个分析过程中如果需要对现金流进行分析，将会对整个工作提供以下优势：①现金流根本上是收付实现制，这种制度的推行不会对整个企业有所影响，同时，还可以通过现金流对公司的盈利能力进行分析；②记录现金流的现金流量表能为管理层的决策提供更加直观的数据，能有效提高决策效率。

【参考文献】

【1】仰田蜜.企业可持续发展财务分析[J].合作经济与科技，2016（01）：163-164.

【2】徐玉虎.现金流量分析在现代企业管理中的作用[J].中国市场，2020（07）：103-104.

【3】袁静.基于全面风险管理的浙江旅游企业可持续发展研究[D].杭州：浙江工业大学，2012.

【4】贾闻梨.杜邦分析法的局限性及其改进对策[J].今日财富，2022（17）：91-93.

【5】蔡晓晓.杜邦分析体系在财务管理中存在的问题及改进建议[J].现代交际，2014（11）：113+112.