邓永亮 张 华

内容提要：本文利用2010—2020年沪深A股制造业上市公司数据，实证检验影子银行发展对中国企业创新投入的影响。结果表明：影子银行发展对企业创新投入具有负向作用。进一步的机理检验显示，影子银行发展主要通过两条渠道抑制企业创新投入：一是减少原本就稀缺的银行贷款资金资源，增加企业借款难度；二是在促进企业实业投资的同时也加剧企业融资约束。研究结论为明晰影子银行发展对企业创新投入的微观作用机理，以及深入理解实体经济与包括影子银行在内的泛金融市场发展的联系，提供了政策启示。

一、问题提出

科技创新对于一个国家的发展至关重要。党的十八大以来，党中央高度重视科技创新，站在时代高度统筹谋划，极大地推进了中国科技创新水平。然而，中国研发支出占国内生产总值(GDP)比重与欧美日等发达经济体相比有着较大的差距，即便近年来研发投入持续增加，但差距依然存在。统计数据显示，1996年中国研发支出占GDP的比重仅为0.56%，而同期的德国、美国、日本、韩国和以色列分别为2.14%、2.45%、2.69%、2.26%、2.59%；2020年中国研发支出占GDP的比重已上升到2.40%，但同期的德国、美国、日本、韩国和以色列分别为3.14%、3.45%、3.26%、4.81%和5.44%(1)数据均来源于万得(Wind)数据库。。因此，大力推动科技创新、不断缩小与发达国家的差距，对于促进中国经济的可持续发展、提高中国经济在全球的竞争力，具有重要的现实意义。

企业的研发支出在一国总研发支出中占有很大的比重。……