文 / 张恒

（6月20日-26日），在美联储议息会议的空档期，美股终于上演了一波反弹，汽车股涨幅居前；A股在政策利好的刺激下，连续上攻趋势不改，汽车板块距历史高点近在咫尺。

美股：强力反弹，汽车股普涨

日前，马斯克在推特上表示美国衰退成为定局，此言非虚。

美国历史上每一次“高通胀、低失业”的组合，都会以一场经济衰退来终结。资本密集型的企业可能会受益于高通胀，劳动密集型的企业则会受到劳动力成本上升的负面影响。这对经济影响是不均衡的，经济失衡就是衰退的导火索。

从历史来看，美国经济衰退前都会先爆发流动性危机，上世纪80年代以来的4次流动性危机，均发生在全球及美国经济的晚周期到衰退期阶段。随着欧美央行提速加息开始，流动性危机爆发的概率不低。美国年内经济衰退的风险最快可能在三季度出现。

有机构回溯了1990年代以来美联储四轮完整加息周期，发现加息的开启并不意味着油价会快速见顶。原因在于，原油的消费属于刚性支出，对利率环境不那么敏感。实际上，原油的库存和边际增量对油价走势具有更高的解释力。

机构认为，油价上涨主要还是资本开支长期不足。当前的油价仅计入了俄罗斯原油产量的下滑，而对俄罗斯的远期制裁并没有充分预期。随着伊朗核协议短期内的希望越发渺茫，市场对伊朗产量回归的时间点后置到2023年。

沙特和阿联酋仅有100万桶/天和60万桶/天的产量限制，满打满算仍无法填补巨大的供需缺口。……