王 慧 王 擎 徐 舒

（1.西南财经大学中国金融研究中心 四川成都 611130）

（2.西南财经大学经济学院 四川成都 611130）

一、引 言

当前我国经济面临的一个重要问题是经济整体的“脱实向虚” 现象。国家统计局数据显示，2019 年我国规模以上工业企业利润总额相比2006 年增长2.3 倍，而同期金融业利润总额增幅为6.49 倍，增长幅度为同期规模以上工业企业利润增幅的282%。从企业利润上看，2006 年规模以上工业企业利润与金融业利润的比例是4.8 ∶1，而2019 年这一比例下降到2 ∶1，意味着工业企业利润在整个经济总量中占比逐渐萎缩、金融业利润占比大幅扩大。与此同时，我国制造业固定资产投资自2011 年起增速持续放缓，近年来实体投资积极性显著下降，而企业参与金融活动愈发频繁。据雷新途等（2020）的统计，中国上市企业持有金融资产的比例和金融投资现金流比重在近十年来呈倍数增长。上述现象反映出我国经济整体的金融化倾向需要引起重视和警惕。

从宏观上看，经济“脱实向虚” 会使得金融效率逐步下降，表现为单位货币和单位信贷创造的GDP 逐步降低。从2007 年到2018 年，我国的GDP/M2 由0.67 下降到0.49，GDP/人民币信贷余额由1.03 下降到0.65。“脱实向虚” 还致使大量资金在金融体系内循环空转，难以流入实体经济，导致经济下滑且金融风险增大（黄群慧，2017）。无论是第五次全国金融工作会议强调“金融要回归本源”，还是十九大把防控金融风险列为三大攻坚战之首，都凸显出国家对于金融风险问题的重视。在此情形下，了解企业金融化的内在动机，通过合理的引导和科学的制度设计，从微观层面避免企业“脱实向虚” 成为重要研究课题。……