张家钰

（兰州财经大学，兰州 730020）

0 引言

企业在生产经营的过程中，因为扩大企业规模、投资经营等活动而需要大量资金。当企业的现有资金不足以支持经营活动所需的资金量时，为了能够使各项目顺利进行，企业一般会选择负债经营。负债经营也称为举债经营，是指企业通过发行债券、向金融机构借款等债务方式筹集资金的经营方式。适当负债经营不仅可以能有效地降低企业的税负水平，还可以利用财务杠杆来扩大企业的规模。但负债水平过高，不仅会增加企业的财务和经营风险，还会加大后续的再筹资的难度。当企业面临经营困境或使用负债进行的项目没有达到目标收益时，由过度负债带来的大量的利息支出和高额的本金待偿还的情况，企业将会面临无法偿还的困境，甚至导致破产。所以，负债经营犹如一朵“带刺的玫瑰”，怎样在不被“刺伤”的情况下，获得“花香”是企业需要着重考虑的问题。

1 企业是否存在最优负债

根据已有的研究经验来讲，企业是存在最优负债率的，但最优负债率是在企业特征及外部因素的影响作用下共同确定的。在计算企业所得税时，负债的利息支出可以作为费用扣除，减少了企业的税前利润，降低了所得税税额，具有抵税效应。在不考虑其他因素的作用下，有息负债越多，可抵扣的所得税就越多，由此带来的股东价值增加值也就越大。因此，从税盾角度来看，企业应尽可能多的负债。但随着负债率的上升，企业发生财务危机的概率就会增加，致使预期破产的概率也会增加，从而增大预期破产成本。……