张先治 徐健

摘 要：股权激励作为一种长效机制在公司治理中发挥着重要作用。本文以2009—2018年中国沪深A股上市公司为样本，基于最优契约理论和管理层权力理论，运用普通最小二乘法（OLS）实证检验了管理层股权激励对会计信息可比性的影响以及企业战略激进度在二者之间的中介效应。研究结果表明，管理层股权激励对会计信息可比性存在“壕沟效应”，其作用呈倒U型关系：当管理层持股比例低于38.9%时，体现为“利益协同”效应，提高了会计信息可比性;当管理层持股比例高于38.9%时，体现为“利益侵占”效应，降低了会计信息可比性。且企业战略激进度在其中发挥了负向中介效应。进一步研究发现，管理层股权激励通过企业战略激进度对会计信息可比性的影响在非高新技术行业和非国有企业更大，且高质量外部审计能够弱化监督与治理功能。该结论在理论上拓展了管理层股权激励的经济后果研究，并在实践上对改善公司治理、从管理层股权激励的角度提升资本市场信息披露质量具有借鉴意义。

关键词：管理层股权激励;会计信息可比性;企业战略激进度;利益协同;利益侵占

中图分类号：F231.5;F830.91  文献标识码：A

文章编号：1000-176X（2021）10-0093-10

一、问题的提出

管理层股权激励问题为经济学和管理学等多领域研究的热点。2016年证监会修订《上市公司股权激励管理办法》，进一步赋予企业股权激励的自主决策空间，股权激励在资本市场中的作用和地位越发凸显。股权激励作为公司治理的重要内容之一，其影响效应为治理代理成本的“工具”，还是为侵占利益的“面具”，学术界却存在不同观点。……