刘海月 易智敏 W.H.Jack

摘 要：本文以2000—2018年中国沪深1 520家上市公司的5 953项对外直接投资（OFDI）活动为研究对象，采用PSM-DID方法检验了OFDI行为能否影响其股价同步性。研究结果显示，参与OFDI的上市公司其股价同步性明显下降，表明参与OFDI的公司能更好地将公司特质信息释放在股价中，从而降低其股價同步性。在国有公司、治理结构不完善或内部代理问题较严重的公司，这种影响更为明显。进一步结合上市公司OFDI进入模式（绿地投资或跨国并购）与东道国异质性特征进行分组研究结果显示，当公司进入模式或东道国背景特征不同时，上市公司OFDI对其股价同步性的影响也会存在较大差异。公司内部信息披露质量的改善和外部信息中介关注度的提高，是上市公司OFDI后股价同步性降低的作用路径和影响机制。本文不仅为中国上市公司OFDI在资本市场的微观成效提供了实证证据，也为中国进一步引导公司OFDI行为提供了相应启示。

关键词：OFDI;股价同步性;信息披露质量;信息中介关注度;PSM-DID方法

中图分类号：F830.59  文献标识码：A

文章编号：1000-176X（2021）10-0075-11

一、问题的提出

对外直接投资（Outward Foreign Direct Investment，以下简称OFDI）是中国实施“走出去”战略，在世界范围内进行资源配置，以推动经济结构调整与经济体制改革的重要路径。自2001年加入世界贸易组织以来，中国对外直接投资取得长足进展。根据《中国对外直接投资统计公报》，2019年中国对外直接投资达到1 369.1亿美元，对外直接投资流量蝉联世界第二。上市公司参与OFDI， 不仅是对“走出去”战略的回应，同时也基于资源和技术获取、成本优势和市场寻求等动因[1]-[4]。……