李仲飞，黎智滔，刘京军

一、引言

利率市场化现如今依然是金融改革的重点。中国的利率市场化进程起始于1996 年6 月，以央行放开银行间同业拆借利率为标志。2015 年10 月，央行对商业银行等金融机构不再设置存款利率浮动上限，至此，利率市场化基本完成。利率市场化，对优化资源配置、完善金融市场、提升银行业竞争力、实现宏观调控手段转型都有重要的意义。2018 年5 月，央行发布的《2018 年第1 季度中国货币政策执行报告》指出，要推动利率“两轨”逐步合“一轨”。李克强总理在2019年3月5日第十三届全国人民代表大会第二次会议中也指出，要“深化利率市场化改革，降低实际利率水平”。因此，实现全面利率市场化，是未来利率市场化改革的趋势。

在利率市场化环境中，市场利率是会随时间发生变化的。那么我们自然会问，在我国利率市场化改革进程中，市场利率的波动大吗？为了讨论这一问题，我们绘制了2007—2017 年间银行间同业拆借利率（7天）的走势图，如图1所示。其中黑色实线代表每一个月银行间同业拆借利率（7天）的平均值，灰色区域的上边界和下边界分别代表每一个月银行间同业拆借利率（7天）的最大值和最小值。如果从月平均市场利率的走势来看（黑色实线），我国市场利率的总体走势是不平稳的，例如在2007 年—2008 年、2010年—2015年期间，月平均市场利率表现出很大的波动；而如果从月内市场利率波动的幅度来看（灰色区域），我国市场利率在某些月份内波动的程度也很大，其中最为突出的是2013年6月，在此期间爆发了著名的“钱荒”事件。……