孙泽宇 ， 孙 凡

（1. 西安交通大学 管理学院，陕西 西安 710049； 2. 山西财经大学 会计学院，山西 太原 030031）

一、引 言

公司战略选择是战略管理理论的核心要素之一。公司应该选择什么战略，战略又会给公司带来什么？这是公司战略理论需要回答的两个最为重要的问题。回答好这两个问题有助于深刻理解公司战略的来龙去脉，更好地剖析不同战略的成因与后果，进而以行之有效的具体战略来引领企业发展。然而，现有文献集中回答了后一个问题，即公司战略实施所带来的经济后果（Bentley等，2013；Higgins等，2015；Habib和Hasan，2017）。对于前一个问题，即公司战略选择动因则知之甚少，少数研究仅以理论推导方式强调公司战略须与政治、经济、制度以及产业等外部因素相适应(Meyer和Rowan，1977；Porter，1980)，不仅缺乏基于大数据样本的实证研究，且鲜有来自企业内部因素层面的探讨。作为孕育公司战略的重要土壤，不同内部因素势必会催生出迥异的公司战略决策。在企业内部因素中，股权结构作为最基本的制度安排深刻影响着公司治理，其中外资持股由于其所具有的信息优势而被认为能对股利分配、社会责任与风险承担等公司治理决策产生积极影响(周县华等，2012；王海妹等，2014；曾玲玲和张哲诚，2018)。因此，本文以外资持股为切入点来考察其对公司战略选择的具体影响与内在机理，以期从企业内部因素层面丰富公司战略选择动因的研究文献。

现有研究主要以实际比例来衡量外资持股程度，这会导致以下两个问题：第一，外资所持股票大多为蓝筹股，其公司盈利能力与发展前景较好，因此外资股东是否发挥治理作用不甚明了；……