杨 庆 ， 糜傅青 ， 官 峰

（1. 浙江财经大学 会计学院，浙江 杭州 310018； 2. 上海财经大学 会计与财务研究院，上海 200433）

一、引 言

党的十九届五中全会强调，要坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑。已有研究表明，激发市场主体创新创造活力，加速科技成果向现实生产力转化，需要充分发挥直接融资特别是股权融资风险共担、利益共享机制的独特作用，加快创新资本形成，促进科技、资本和产业的紧密融合（Kortum和Lerner，2000；Lerner和Nanda，2020；Manso，2011；Tian和Wang，2014）。由中国证券投资基金业协会、新华社瞭望智库联合发布的《2020创新资本形成与私募股权创投基金发展报告》指出，以债务型融资为主的金融体系很难为创新发展提供有力支撑，多层次资本市场是形成股权资本的最佳场所。金融支持创新的核心是发展多层次资本市场，尤其是创业投资基金（VC fund）和股权投资基金（PE fund）①对于股权投资行业，国内政商学界仍没有统一的称谓。在科技部门的文件中往往称之为“风险投资”，发改委的文件中称之为“创业投资”，证监会的文件中则多用“私募基金（私募股权基金）”，包含私募股权、创业投资基金及管理人，在实务及行业报道中仍多用VC/PE来描述。国内文献通常不区分风险投资、创业投资和私募股权投资，统称为风险投资（VC）机构、私募股权（PE）投资机构或者股权投资机构，下文无特别说明，三者无差异。根据研究目的和中基协文件，本文在基金层面将私募投资基金进一步细分为创业投资基金（VC fund）和股权投资基金（PE fund）。……