孙雪杰

【关键词】公共突发事件;医药制造行业;财务报表分析

【中图分类号】F275 【文献标识码】A 【文章编号】1674-0688（2021）08-0099-03

1 行业现状及企业简介

1.1 医药行业的回顾与展望

我国医药行业一直保持着较快的发展速度，但是医药产业起步晚、基础差，整体技术水平与国际成熟市场有较大差距。

新冠肺炎疫情的全球传播引发了各界对医药行业的关注[1]。在中国市场，最初是口罩、消毒剂等防护概念受到爆炒，而随着各界对疫情的深入了解，市场开始出现分化，目前各界更加关注医疗行业的状况和未来发展。本文将浅析公共突发事件下医药制造行业受到的影响。

1.2 石家庄以岭药业股份有限公司简介

石家庄以岭药业股份有限公司（简称以岭药业）是一家致力于中医药事业发展的大型现代医药企业，目前已形成创新中药、大健康产业、国际制剂三大主营业务板块，综合竞争力位居中国医药上市公司20强，“中國中医产品品牌十强”，市值达200余亿元[1]。

以岭药业以发展创新中医药为主营业务，围绕心脑血管病、肿瘤、感冒呼吸系统疾病、糖尿病及其并发症等国家重点防治的重大疾病，开发系列特色专利中药，在医药行业形成独具特色的产品布局优势，其中心脑血管和感冒呼吸系统疾病用药领域已经处于行业领先地位，连花清瘟胶囊等公司主导产品均为独家产品[2]。以岭药业作为公共突发事件背景下表现突出的企业，本文对其具体表现进行分析。

2 企业战略分析

2.1 从企业资产到战略

引用张新民教授的从要素到战略理论，可以按照资产对利润贡献方式将资产分为经营性资产与投资性资产，其中经营性资产=货币资金+商业债券+存货+固定资产+无形资产+投资性房地产，投资性资产=交易性金融资产+可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资。同时，针对企业发展目标的不同，每个企业应采用不同的企业发展战略[3]。

根据以岭药业2019年以来7个季度的财务数据（如图1所示）可以看出，以岭药业经营性资产远远大于投资性资产，说明该企业是以医药制造行业和相关中成药产品为主营业务的经营性主导企业，以适当的竞争战略和职能战略为基础，为企业持续创造价值。

2.2 从企业收入到战略

我们可以从企业的财务信息中，尤其通过企业利润表的营业收入观察企业的战略定位，以岭药业2019年末的主营业务收入来源于医药制造业和其他行业，但是来自医药制造行业的主营收入占绝大部分，到2020年中，企业的主营业务收入全部来源于医药制造行业，这在一定程度上说明以岭药业是一家经营主导型企业。

2.3 从核心利润到企业战略

经营性资产的利润贡献方式为核心利润，投资性资产的利润贡献方式为投资收益，而核心利润=营业收入-营业成本-销售费用-管理费用-财务费用-各项营业税金及附加[4]。

通过对比以岭药业近11个季度的核心利润和投资收益不难看出，公司的核心利润一直远超投资收益，2020年9月公司的核心利润为155 532万元，而投资收益仅有2 100万元，几乎是投资收益的74倍，说明公司的经营性资产对利润的贡献非常大，远高于投资性资产对利润的贡献度。

2.4 企业战略分析小结

不管是对比企业经营性资产和投资性资产，还是分析企业主营业务收入的来源行业，再到企业核心利润反映的经营性资产对利润的贡献程度，我们都不难发现，该企业一直都是以自身的主营业务为根本，通过企业本身的造血能力经营并发展公司，在整体发展上走的是经营主导型发展战略。

3 企业资产质量分析

现行会计准则强化了资产负债表观念，追求企业高质量资产与恰当负债条件下的净资产的增加，更加关注企业资产的质量。资产质量的好坏直接影响企业价值最大化的目标能否达到，关系到企业的可持续发展战略能否实现。因此，研究资产质量问题关乎企业的生存与发展，成为财务报表分析中的一个重要内容。

3.1 增值质量

增值质量与增加净资产价值相关，是指企业的资产作为一个整体，在周转过程中所具有的提升企业净资产价值的能力[4]。以岭药业2020年9月末的净资产较2018年初的净资产增长了16.13亿元，增幅为22.68%，单从这个指标来看，以岭药业的资产增值质量可观。以岭药业净资产变化见表1。

从2017—2020年的净资产增长率来看，3年增加了22.68%，但是由于2020年公司的总资产受疫情影响较大，增速指标不能准确反映总资产的增值质量，所以本文又分析了2017—2019年的净资产增长情况发现，以岭药业2017—2019年的净资产增加并不明显，说明除去不确定因素，以岭药业的资产增值质量并不突出。

3.2 获现质量

资产的获现质量是指资产在使用过程中能够为企业创造现金净流量的能力[4]。现金净流量=经营活动现金流净额+投资活动现金流净额+筹资活动现金流净额。以岭药业2020年现金净流量比2018年增长了279.46%，比2019年增长了2337.18%，2019年比2018年增长了-116.96%，2019年现金流量为负，如果不考虑2019年的现金净流量，仅比较2020年和2018年现金净流量能够看出来，公司自身“造血”能力不存在较大问题。

2018年以来，以岭药业的总资产逐年稳定上升，从以岭药业公司2020年9月30日的总资产数据来看，相比2018年3月31日的总资产增加了252 369万元，增长率高达30.81%，说明以岭药业公司的总资产增长趋势较为乐观，总资产增长质量较高。

3.3 负债项目分析

根据以岭药业合并报表中的负债项目来看，公司的负债以流动负债为主。公司的流动负债项目主要集中在短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费、应付股利及其他应付款上，其中应付账款占流动负债总额的比重最大，其他几个项目占比相对平均。

3.4 货币资金项目质量分析

以岭药业的货币资金的增长异常明显。其中，用途限定的其他货币资金约2 000万元，存放在银行款项使用受到限制的资金约2 000万元，实际可自由支配的现金余额较高，这与疫情暴发，该公司的中成药连花清瘟胶囊销量暴增有关，产品大量销售促使公司的货币资金随之快速增长。

公司的货币资金余额长期过高，可能会导致公司整体的盈利能力降低，因此公司需要积极寻找新的投资方向，基于公司的发展战略且公司所在行业为医药制造业，因此可以进一步加大研发投入，增加产品的科技创新性，进一步扩大生产规模，从而形成良性循环。

4 利润质量及现金流量分析

4.1 营业收入项目质量分析

从以岭药业的营业收入结构信息可以看出（见表2），公司的专业化特色明显。公司的心脑血管类和抗感冒类产品仍然是公司的主業，尤其是抗感冒类药物，从2020年初到年中，仅半年的销售收入就增加了6亿多元，从销售地区来看，公司的内销仍然占据主导地位，同时新冠肺炎疫情全球化使海外销售收入增加了近1亿元。

从以岭药业的业务结构和地区结构来看，以岭药业的抗感冒类产品和心脑血管产品仍具有较强的行业竞争优势和较为突出的竞争地位，在公司的收入结构中依旧发挥着“中流砥柱”的作用。由此看来，公司多元化发展尚未实施，以抗感冒类和心脑血管类药品为主的专业化发展态势仍将持续一段时间。

4.2 期间费用项目质量分析

以岭药业的研发费用和管理费用随着公司营业收入增长而增加，这是一种正常的费用发生水平。研发费用稳定地变化，说明公司在研究与开发方面的投入并没有太大的变化。财务费用就是企业融资的成本，是企业借来钱所要付出的代价。以岭药业2020年第一个季度的财务费用较2019年末增加了近500万元，其中原因文本理解为新冠肺炎疫情给我国经济带来重大损失，经济的不景气给所有企业的融资带来困难，当然以岭药业同样难逃这样的境遇，财务费用大大增加，而后几个季度，以岭药业通过自身的产品在特殊情况下的突出作用，一举翻转融资难的困境，使得财务费用为负，并继续转好。

财务费用为负数还可能是源于利息收入，在企业的经营过程中，企业财务费用这个科目核算的内容是利息支出和利息收入，利息支出是财务费用的增加，而利息收入是财务费用的减少，如果企业期间费用中的财务费用出现负数，说明公司的利息收入多于利息支出。以岭药业的财务费用为负，很有可能是以岭药业的利息收入大于相关支出。

对于财务费用为负，还有另一种特殊情况，就是汇兑损益，但是因为以岭药业的大部分业务都在国内，国外业务只占很少一部分，所以汇兑损益这部分可以不予考虑。

4.3 利润的持续性分析

从以岭药业的收入结构数据来看（见表2），2019年实现了58.25亿元的营收总收入，在传统强势核心业务——心脑血管和抗感冒类产品的销售收入也在持续增长，其他产品的份额略有降低。由此看来，公司拥有较好的发展势头，虽然近两年面临来自整个行业及宏观政策等诸多方面的挑战，但是公司通过稳步发展主导产品使营业收入规模得到进一步提升。

4.4 毛利率走势分析

通过比较以岭药业毛利率变化情况，虽然公司两个主打产品的毛利率有所下降，但是下降的幅度非常小，两者的毛利率基本保持在70%，处于一个很高的水平，说明企业产品的整体竞争力仍然较强。

根据以岭药业的抗感冒类产品和心脑血管类产品的增长率可以看出两种产品的销售变化情况，一直以来，公司的心脑血管类产品的销售情况比抗感冒类产品的销售情况要好，但是2020年以来，受新冠肺炎疫情的影响，以岭药业的抗感冒类药品销量增加，尤其是企业的明星产品连花清瘟胶囊的销售增长速度加快。

4.5 现金流量分析

以岭药业经营性现金流量净额和投资性现金流量净额如图2所示。从图2中我们可以直观地发现公司的经营性现金流量净额远超公司的投资性现金流量净额，这表明公司发展以主营业务为主，这与公司的发展战略相吻合。

5 总结

综上所述，以岭药业是一家以主营业务为主导的、稳步发展的、踏踏实实做实体的企业。不管是以岭药业的战略方向，还是各方面的发展能力，都不存在较大的经营风险，尽管受到新冠肺炎疫情的影响，公司仍然获得大量利好，国外销售的大门初步打开，未来一段时间内，出口量很有可能快速增加，为公司未来的顺利发展提供了强有力的保障。从公司的整体局势来看，并未受到公共突发事件的影响，反而在风口期抓住了机遇，未来会继续向好发展。

参 考 文 献

[1]黄婷婷，周晓静，张丽.医药上市公司财务报表分析——以云南白药集团股份有限公司为例[J].现代商业，2016（36）：145-148.

[2]李然.医药制造业财务报表附注分析研究[J].福建质量管理，2018（16）：60.

[3]张新民.资产负债表：从要素到战略[J].会计研究，2014（5）：19-28.

[4]张延美.江苏恒瑞医药股份有限公司财务报表分析[D].成都：西南交通大学，2016.