摘要：本文以大华股份作为研究案例，来说明企业财务报表分析的思路以及最终得出的问题及症结。

关键词：大华股份；财务报表分析；净现金流量

1.大华股份与安防行业的基本情况

浙江大华技术股份有限公司是领先的监控产品供应商和解决方案服务商，面向全球提供领先的视频存储、前端、显示控制和智能交通等系列化产品。主要经营活动：计算机软件的开发、服务、销售，电子通讯产品的设计、开发、生产、安装及销售，网络产品的开发、系统集成与销售等。

目前，国内安防行业的双龙头分别是海康威视与大华股份，其他的还有精锐通讯、索尼安防、安讯士、苏州科达、浙江宇视等。最大的竞争对手仍是海康威视。从总体数据比较看出大华在同主要竞争对手的对比上还存在一定差距。

2.大华股份异常分析

2.1净利润增长率、每股收益同比增长率突然降低，营业收入增长率异常波动

从公开数据可以看出，净利润同比增长率在2010年为122.12%，之后出现大幅度下降，到了2014年，净利润同比增长率为1.04%，净利润额较之上年基本没有变化。其次，从每股收益同比增长率来看，前四年该增长率都有较大变化，然而在2014年变化率为1%，与之前年度所呈现的趋势不符。公司2010年营业收入增长率为81.29%，而2011年降低为45.44%，五年来处于无规律的波动，且幅度较大。从净资产收益率同比增长率来看，该公司前三年均为正值增长，且增长率均比较高，但是到了2013年和2014年突然变为负增长率。

2.2经营活动、投资活动净现金流量大幅降低，筹资活动净现金流量异常波动

公司现金流量总额五年处于上升趋势，但现金流量却处于不稳定波动中。经营活动产生的现金流量净额从2010年以来逐年递减，在2014年变为负值；投资活动产生的现金流量净额从2010年来都为负值，2013-2014年，投资活动产生的现金流量净值大幅下降了711125749.70元，是前四年变化量的七倍左右；筹资活动在2011年降低为-60151641.52元，2012年继续降低为-78252960.67元，但是到了2013年，出现了大幅度增加，到2014年，又发生了大幅度减少。现金及现金等价物净增加额这一项变化也剧烈，2010-2011年降低了14359148.50元变为负值后，2011-2012年增加了324858441.41元，之后一年，增加879483153.10元达到近五年内的最高值，但在2014-2015年又大幅度下跌，波动异常。

3.与海康威视相比异常指标

3.1应收账款占比偏高，应收账款周转率偏低，应收账款周转次数偏高

大华股份2014年流动资产占资产总额的84.64%，其中应收账款占流动资产的40.80%，而该数值在2010年为27.83%，该公司流动资产总额增长迅速，其中流动资产一直占较大部分，在流动资产中应收账款份额较高，且应收账款在流动资产中所占比例在不断上升，应收账款比例过高可能会导致公司的流动资金周转困难，严重影响公司的正常经营。在负债方面，企业的应付账款在2013年较之2012年大幅增长，2014年应付账款占流动负债的45.70%。

3.2存货占比偏高，存货周转率偏低，存货周转天数偏高

安防行业发展快速，竞争不断加强，新技术更新换代速度加快，导致大华股份与海康威视均出现了存货占比较高。但通过数据比较可以看出，大华股份的存货周转率低于海康威视，即存货周转天数高于海康威视。如果管理不好，或者面对竞争采用不恰当的销售方式例如压低销售价格等，占用大量的经营用资金，还会导致与存货和销售相关的费用大幅增加，对企业的发展产生极其不利影响。

3.3流动比率、速动比率偏高

虽然大华股份流动比率、速动比率比海康威视要低，但是相对于一般情况两家公司的流动比率、速动比率都处于一个过高的状态，近五年来总体上都呈现出上升趋势，说明企业可能不善举债经营，经营者过于保守。

4.对经营困境的解读

4.1增加研发投入

大华遭遇经营困境的原因主要在于研发不到位，无法推出消费者青睐的产品，从而获得价格优势，这也直接导致了利润增长率降低。随着行业竞争的加剧、传统安防业务已经达到饱和状态，企业面临转型的迫切要求，因此公司急需要强化研发，增加研发投入。但争论是：尽管强化研发是大华获得长期竞争优势的必由之路，但从短期看，由于研发的不确定很高，大量研发投入对公司的资金流必然造成一定压力，且公司存货水平高，推出新品必然会加速老产品的贬值，不利于处理大量库存。如果大量增加研发投入，短期内可能引发过多亏损，导致股价大跌，公司面临巨大的股东压力，也不利于公司进行再融资。

4.2控制费用支出

大华遭遇经营困境的原因主要在于企业管理不当，费用控制不利，营业外支出过多，如果能够把这些控制得更低，就可以直接增加公司的经营收益。但争论是：如果大华只是简单降低公司的费用率以及营业外支出，则很有可能导致销售收入和市场份额的下降，因为这些构成中占比最多的是销售费用，是大华为了和政府企业合作造成的费用，与销售收入直接有关，降低的同时可能导致销售收入的下降，不利于公司长远发展。

4.3加大销售力度

大华遭遇经营困境的原因主要在于销售力度不够，产品积压，进一步导致应收账款过多，销售费用率偏高。若加大销售力度，找到更多更好的销售客源，就能解决存货和应收账款问题。但争论是：通过加大销售力度，可能会造成很多的销售让步条件，比如赊销、降价等等。这样会造成更多的应收账款增加，加大坏账准备，占用企业资金。加大销售力度，可能需要更多的人力、销售成本，进一步加大资金的需要等。

作者简介：

许海燕（1990.10- ），女，汉族，安庆人，硕士研究生，研究方向：资本市场财务会计问题研究。