■曾 珠

在中国资本市场建立30周年之际，修订后的《中华人民共和国证券法》（以下简称新《证券法》）于2020年3月1日起施行，自此开始全面推行证券发行注册制。实际上，我国资本市场推行注册制的实践，最早应该追溯到2014年，这既是新三板在全国扩容的开局元年，也开启了注册制改革的试验田，越来越多的创新创业型中小微企业有机会进入资本市场进行直接融资。2019年7月22日，首批试点注册制的科创板公司上市交易，中国多层次资本市场从此开启了新篇章。2020年8月24日创业板改革并试点注册制顺利落地。从科创板、创业板试点注册制的运行情况看，注册制改革的主要制度安排已经顺利通过市场的初步检验，“以信息披露为核心、交易所审核、证监会注册、多元包容的发行上市条件、新股发行承销市场化、机制公开透明可预期”的注册制框架初见端倪。这一框架的本质是把选择权交给市场，真正让市场在资源配置中起决定性作用，最大限度减少不必要的行政干预。那么，注册制全面推行之后的资本市场，有哪些新的变化？对企业IPO有什么样的影响？未来企业的上市之路该如何选择？这些是本文想要回答的问题。

一、注册制背景下中国资本市场的新变化

自2019年下半年正式在上交所的科创板实施股票发行注册制以来，我国的资本市场开始呈现出不同以往的一些新现象和新特征。

（一）牛市和熊市同时存在

刚刚过去的2020年是A股市场极度分裂的一年，熊市特征和牛市特征同时出现。……