刘芳菲

摘要：近年来，随着我国债券市场不断深入发展，市场的一些问题引起广泛讨论。本文从境外两个典型债券市场（美国和日本）的发展经验出发，通过梳理两个典型市场的发展历程，总结出债券市场发展的一般规律，希望对国内债券市场发展有所启发。

关键词：债券市场  场外交易  做市商  注册制

2021年的政府工作报告指出，“稳步推进注册制改革，完善常态化退市机制，加强债券市场建设，更好发挥多层次资本市场作用”。资本市场普遍认为，在加强债市法治化建设、防范违约风险的前提下，促进债券市场高质量发展、提高直接融资比重是未来资本市场发展的大势所趋。

由于历史沿革和发展路径等因素，近年来债券市场的一些问题开始暴露并引起广泛讨论。作为债券市场发展的参与者，笔者从海外债券市场发展经验出发，通过梳理美、日债券市场发展历程，总结出债券市场发展的一般规律，希望对学界和业界有所启发。

美国债券市场发展历程

相较中国债券市场，美国债券市场起步更早、规模更大、投资者群体更丰富，与全球市场的联动性也更高。因此，研究美国债券市场的发展历程，对于我们厘清债券市场的一般发展规律、看清未来发展方向有较大启发。

美国拥有全世界规模最大、流动性最强的债券市场。根据美国证券行业和金融市场协会（SIFMA）的统计，截至2020年底，美国债券市场存量达到50.14万亿美元，在全球债券市场中的占比超过30%。……