刘素勤 杜瑞岭

为加强对基金流动性风险的管控，保护投资者的合法权益，侧袋机制于2020年8月1日正式实施。本文对侧袋机制的运行规则进行了详细梳理，发现其在资产组合面临重大风险时可以有效保护中小机构和个人投资者的合法权益，降低基金产品流动性风险，维持金融市场的稳定。在启用实施侧袋机制的过程中应关注特定资产的识别、机制启用的时机、侧袋资产处置合理性等关键问题。基于投资者视角，本文分析了侧袋机制对商业银行投资行为的影响。

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近年来，为降低宏观经济杠杆率，防范系统性金融风险，金融市场信用政策呈持续偏紧状态。一些经营不善的企业难以偿付到期债务，致使债券市场违约事件时有发生。债券型基金的投资组合持有多种债券，踩雷风险也随之增加。实践中，在发行人出现负面消息后，债券流动性通常会急剧下降，资产的受偿率存在重大不确定性，进而可能引发债券型基金持有人大额赎回，导致基金产品出现流动性风险。其中，某些消息灵通的持有人可能会提前赎回份额，将风险甩给其他持有人，导致不能公平受偿。

为加强对基金流动性风险的管控，保护投资者的合法权益，证监会于2020年7月10日发布了《公开募集证券投资基金侧袋机制指引（试行）》（中国证券监督管理委员会公告〔2020〕41号，以下简称《指引》），并规定于2020年8月1日起实施。随后，为规范基金使用侧袋机制的业务操作流程，中国基金业协会于2020年10月30日发布了《证券投资基金侧袋机制操作细则（试行）》（以下简称《操作细则》），将侧袋机制的启用和实施进一步规范化。……