张洁

摘要：2013年发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出“推进股票发行注册制改革”。由此拉开了我国境内证券发行注册制改革的序幕。当前，我国的注册制改革正在从试点走向全面推行。把握好这个关键的历史时期对我国注册制全市场推行的成功具有决定性的意义。因此，本文从注册制的制度演进、核心理论、利弊分析和改革进程这几个方面对该论题进行分析，从而提出相应的政策建议。

关键词：证券发行;注册制;信息披露

1.制度演进

注册制是证券发行的一种制度。我国的证券发行制度主要经历了以下三个阶段：

1.1审批制阶段（1990年到1999年），以1990年上海证券交易所的建立为标志，实施以行政规划为主导的审核制度。审批制是一种完全基于计划的股票发行制度。证券监管机构对发行人发行的证券价格及数量做出相应的决定与安排。

1.2核准制阶段（1999年至2019年），以1999年《中华人民共和国证券法》的实行为标志，实施以监管核准为导向的审核制度。核准制是市场成熟度不够高时市场的一种表现。证券监管机构需对证券发行做出实质性的价值判断，旨在维护广大中小股东的利益。

1.3注册制阶段（2019年至今），以2019年6月13日科创板正式开板为标志，实施以信息披露为核心的发行制度。注册制是市场成熟度到达相当高度后的产物。证券监管机构对发行人的注册审查核心在于信息披露的真实性、全面性、透明性和及时性。

2.核心理论

我国在境内全市场推行注册制的设想主要基于注册制在证券市场中的有效性和必要性，相关理论如下：