刘雅坤，康文达

(1.内蒙古大学，内蒙古 呼和浩特010021；2.大连理工大学，辽宁 大连116024)

中小企业在其业务发展的过程中资金问题一直都是主要的障碍。中小企业缺乏资金的原因在于以下几点:第一，中小企业大多成立时间不长，对风险抵御能力不强，并且企业中没有成熟的管理系统。第二，核心企业的压力因素。中小企业的运营不可避免地与上下游的核心企业合作，核心企业在供应链中处于领先地位，这可能会出现不平等交易，导致供应商和分销商的成本和库存增加。因此，供应链金融应运而生，以解决资金困难和交易不平等的贸易问题。

一、供应链金融业务模式

供应链金融模式并不仅仅是 “供应链” 与 “金融” 二词的简单结合，而是基于两者的融合来创造出新的价值。在整个供应链中找到主导企业是 “供应链金融” 的特点，由核心企业向供应链成员提供财务支持。一方面，它能够将资金注入上下游企业，以此缓解中小企业供应链中的资金困难问题。另一方面，企业前后的买卖行为有了金融机构贷款的参与，不仅可以提高企业信用，同时也可以促进参与企业之间的长期合作。

通常，中小企业间的现金流缺口分为三个部分:采购、销售和运营。在采购阶段，核心供应商会利用自己的主导地位催促下游买家尽快付款，同时供应商原材料价格的波动还将使下游企业面临资金的严重短缺。此处所关系到的就是预付账款模式。在销售阶段，遇到强大的买家可能会导致中小企业资金回收期更长并且出现资金流动性不足的状况，此处所关系到的就是应收账款模式。在日常运营中，随着库存数量的增加，中小企业的资金流动会出现缓慢的问题，此处所关系到的就是动产抵押模式。

(一)预付账款模式

预付账款模式是基于动产抵押模式而产生的。假设买方支付定金，供应链一方代为向卖方支付全额货款。卖方根据购买协议交付货物时，货物到达仓库设置为抵押品，用作预付款的担保。预付账款融资模式使得中小企业可以利用杠杆效应实现企业产品的批量销售。中小企业可以利用预付账款这种融资模式进行分期付款，因而不需要立即支付全部的货物款项，这样一来中小企业就可以拥有融资上的更多便利，减轻了短期的金融压力。对银行等金融机构来说，这种模式的运行中核心企业应允会回购是第一条件，这等同于核心企业对中小企业的融资承担了部分的责任，同时还需要将仓单作为抵押，这样一来贷款的风险就再一次降低，为金融机构带来更丰厚的利益，实现多赢。

预付账款融资模式的运作流程如下:

(1)中小企业和大型企业签订贸易合同，并与中小企业协商贷款金额；

(2)中小企业根据专门用于支付其核心业务的合同向金融机构寻求帮助；

(3)金融机构对核心企业的信用、回购能力进行审核，审核通过后，将签订回购协议和保证合同；

(4)金融机构与物流企业共同签订货物执行监督的协议；

(5)在金融机构通知核心企业(卖方)同意贷款给中小企业(买方)后，核心企业(卖方)将产品交付给指定的物流企业，然后将凭据发送给金融机构；

(6)金融机构收到存货收据后，将资金分配给核心企业；

(7)中小企业预付款项，金融机构授予中小企业交付适当数量货物的权利，并通知物流企业它们可以发放适当数量的货物；

(8)中小企业有权收取货物，通知仓库提取货物。

这个循环一直会持续到保证金余额汇票金额一样为止，至此与该融资有关的回购交易和合同将被取消。

(二)应收账款模式

应收账款模式是指使用还没到期的应收账款作为抵押品，来向银行和其他金融机构贷款的行为。中小企业为了取得足够运营的资金，达成了与买方(债务公司)的实际交易，根据协议条例，银行等金融机构向卖方(债权公司)给付资金。应收账款融资模式下包括中小企业、银行等金融机构和债务公司，其中债务公司为核心企业，凭借其强大的金融实力和良好的供应链贷款水平在融资模式中扮演着反担保的角色，如果融资出现了问题，核心企业将负责赔偿银行的损失，由此银行的贷款风险得到了良好的控制。

应收账款融资模式运作流程如下:

(1)中小企业与核心企业进行商品贸易；

(2)核心企业向中小企业提供凭据，成为与商品贸易相关的债务人；

(3)中小企业用应收账款凭据向金融机构申请抵押贷款；

(4)核心企业向金融机构提供凭据和应收账款义务书；

(5)金融机构向中小企业提供资金，让中小企业成为融资企业；

(6)贷款后，中小企业用资金获取原材料或者其他生产要素，并继续生产；

(7)核心企业出售货物并收取货款；

(8)核心企业应将预付款支付给贷款企业指定的账号。

(三)动产质押模式

动产抵押贷款业务是银行用借款人的动产为抵押品的交易，作为向借款人提供信用证和贷款的担保。而供应链金融动产质押融资模式是指银行、金融机构以动产作为质押，并把核心企业的承诺和物流企业的监督作为初始依据，以此为中小企业提供资金，规定如果中小企业违约，核心企业必须按照合同购买抵押的动产。供应链中的大型企业通常实力雄厚，可通过担保从而确保贷方稳定的资源。同时也可以确证与中小企业持久的合作关系。其中，物流公司提供托管、评估等服务，以建立银行与企业之间的融资桥梁。供应链金融动产质押融资方式最重要的一点就是，将银行等金融机构接受意愿比较低的动产变成他们愿意接收的动产，并把这些作为信贷融资的抵押或反担保融资的依据。

动产质押模式的运作流程如下:

(1)中小企业向金融机构提交贷款申请；

(2)金融机构将质押物外包给物流企业，物流企业会评估中小企业提供的抵押品的价值；

(3)物流公司评估并向金融机构颁发评估证书；

(4)动产如果能够满足抵押条件，金融机构下一步考虑贷款金额，之后与中小企业签署质押合同，与核心企业签署相关回购合同，与物流企业签订库存监管合同；

(5)中小企业将动产转移到物流公司；

(6)物流公司确认并接收从中小企业转移来的动产，并通知金融机构；

(7)金融机构向中小企业放款。

由以上三种模式的介绍，可以总结出供应链金融预付账款模式、应收账款模式与动产质押模式的区别。如表1所示:

表1 供应链金融模式对比

以上三种都是供应链金融中存在的交易产品，但动产质押模式对于银行等金融机构来说是最不情愿做的一种，因为动产具有很高的流动性，这就会导致金融机构在实时监管方面难度增加，同时还增加了商业银行和其他金融机构的成本，此时就需要一个领导企业为中小企业提供担保，商业银行和其他金融机构才会愿意采用这种融资方法。下面将论述动产质押融资约束问题的相关研究。

二、动产质押融资约束因素

(一)融资企业的核心资质

融资企业核心资质与供应链金融动产质押贷款之间的关系主要表现在:中小企业与核心公司、银行和其他金融机构的紧密合作可以获得一定的抵押，以此为抵押物来筹集资金。核心企业在整个过程中处于上游，是供应商源头企业的位置，因此其所有的行为都有可能会影响下游的中小企业、银行和其他金融机构，而中小企业的盈利能力和信用状况又会反作用于核心企业，这些都影响着供应链的整体运行。因此，融资企业的核心资质是约束供应链金融动产质押融资方式的主要因素。

2017年司新宇的文章提出中小企业融资约束问题普遍存在，他认为提高中小企业的资信有利于增加银行等金融机构的放贷意愿，从而可以减少中小企业面临的融资约束问题。白少布则认为评估供应链金融整体风险的指标有六个:企业资质、盈利能力、发展情况、偿债状况、经营持久性、企业规模。其中就包含了企业资质这一项约束因素。由此可以看出企业核心资质是动产质押融资模式的约束因素。

(二)合作企业相关度

由于同一供应链中有许多企业，因此每个企业之间的关联性也是约束供应链金融动产质押融资模式的重要因素。企业之间的关联度越强，金融机构就越有可能及时地接收信息并完全了解中小企业的业务状况，从而利用良好的机会为资金短缺的企业提供资金。将暂时未售出的存货融资作为抵押，可使中小企业及时获得增长和发展所需的资金，从而也可以为金融机构提供相应的收益。

Zhou在2007年所发表的文章中提出利用信息共享、信息共享品质和信息共享机制可以支持、衡量信息水平。他认为信息共享的质量可以通过可靠性、时机性、精确性、整体性以及内部和外部的连接来体现。由此可以看出合作企业相关度是动产质押融资模式的约束因素。

(三)质押物特点

动产作为质押物，其质量会影响银行和其他金融机构的融资决策。供应链金融环境中动产质押融资的约束主要体现在以下几个方面:第一，质押物价格本身的波动。如果质押物具有稳定的价格和市场，那么对于银行和其他金融机构而言，此类质押物更有可能获得市场，且风险相对较低，因此它比价格波动大的质押物更为优秀。第二，质押物本身的流动性。良好的质押物必须具有足够的流动性，以促进银行和其他金融机构委托的第三方公司的分销，而不良质押物则缺乏流动性且难以变现，银行和其他金融机构的选择自然会受到影响。第三，质押物的折旧程度。银行和其他金融机构更喜欢折旧较少的抵押品。如果折旧太快或太大，则存在相应的风险。

罗勇和陈治亚在模糊综合法的基础上，进一步采用了要素分析法，将企业明晰程度、经营状况、变现能力、盈利能力等18个因素作为评价供应链金融风险的指标。潘淑在2016年所发表的文章中提到中小企业的财务状况、企业的资质、供应链合作水平和融资项目价值都对中小企业融资的可获性有重大影响；由此可以看出质押物特点是动产质押融资模式的约束因素。

(四)融资企业历史融资情况

融资企业历史融资情况往往代表着在过去其他银行等金融机构对融资企业的一个先前评估，可以对之后合作起到一个参考作用。如果该中小企业过往历史融资情况良好，且合作的都是大型银行或金融机构，那么对于后期合作的金融机构来说就可以对该中小企业放松限制，减少一定的监管，可以节省成本，提高工作效率。

邬树波认为，融资与银行的合作次数、企业的规模以及中小企业的过往商业信贷密切相关。由此可以看出企业历史融资情况是动产质押融资模式的约束因素。

(五)外部环境

外部环境是进行所有贸易的一个大背景，法律法规、政策都与融资活动相关。例如何瑛等人在2016年就提出宏观环境因素影响着京东供应链金融的融资。之后张佳卉在2018年也经过分析得出，政策会导致中小企业供应链金融融资方式的选择有所不同。由此可以看出外部环境是动产质押融资模式的约束因素。