杨爱斌

摘要：通货膨胀率是影响投资者进行长期资产配置的最重要变量之一。新冠肺炎疫情是全球通货膨胀形势变化的重要分水岭。全球长期通货膨胀水平受到全球债务杠杆率较高、人口老龄化和技术进步等传统通货紧缩因素的制约。中国的中期通货膨胀压力主要来自外部冲击。建议我国研究发行通胀保值债券，一方面可满足居民部门的储蓄、投资保值需求;另一方面可以以低成本筹集资金，满足国家财政支出的需要。

关键词：通货膨胀  财政赤字货币化  通胀保值债券

2021年5月，巴菲特在其年度股东大会（即伯克希尔·哈萨韦公司年会）上说，我们看到了严重的通货膨胀。无独有偶，全球最大的对冲基金桥水也发表观点，认为全球在经历了40年的通货膨胀率下降周期后，目前处于通货膨胀率上行拐点的概率已经大幅上升。数据显示，全球CRB（美国商品调查局）综合现货价格指数已经创下自2011年9月以来的新高。从美国10年期国债盈亏平衡通胀率（Break-Even Inflation Rate）来看，市场对未来10年美国通货膨胀率的预期值上升到2.2%～2.3%。通货膨胀率无疑是影响投资者进行长期资产配置的最重要变量之一。因此，笔者试图去思考决定未来中长期通货膨胀水平的关键因素，并提出相应的建议。

全球经济有可能从“大缓和”逐步转向“大通胀”时代

2007年美國次贷危机爆发的本质是美国居民部门的债务水平与持续停滞的收入增长的严重失衡且不可持续。危机爆发后，政府部门加杠杆弥补了私人部门去杠杆所带来的支出缺口，稳定了经济活动，同时极度宽松的货币政策为金融资产价格的大幅攀升提供了支持，全球经济总体保持“低增长、低通胀”状态。……