吉伟莉 范维超

【关键词】 管理层持股; 创新投入; “堑沟”效应

【中图分类号】 F272.92  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2021）14-0046-08

一、引言

习近平总书记在党的十九大报告中指出，我国经济发展已进入新的阶段，从高速增长转为中高速增长，由要素和投资驱动转向创新驱动。企业的创新、创造能力越来越成为其生存与发展的基础。然而，当前我国许多企业面临创新能力不足、创新活动对经济贡献率较低等问题，如何摆脱这些困境至关重要。

管理层持股是一种有效的激励手段，能够激发管理人员为公司创造财富的动力，并形成管理层与企业之间的粘性，强化对企业的认同感，进而为组织发展贡献力量。管理层持股通过缓解企业所有者与代理人之间的矛盾，可以促进组织的创新活动，从而提高企业创新能力。但是，管理层持股比越高就越有利于企业创新吗？不同所有权及行业背景下二者之间的关系是否存在差异呢？这些问题值得进一步研究。

本文以2007—2018年中国A股上市公司为样本，检验企业管理层股权激励对企业创新的影响。研究发现：（1）管理层持股与企业创新之间显著相关，且表现为倒U型的动态特点;（2）相比于非国有企业，国有企业中管理层股权激励给创新带来的影响更为强烈，应关注管理层股权激励所产生“堑沟”效应的不利影响;（3）与非高新技术企业相比，高新技术企业的管理层持股与企业创新投入之间存在更为显著的相关性;（4）股权激励能够提高企业管理阶层的风险承担水平，进而促进企业的研发创新活动;（5）企业的融资约束状况在管理层股权激励与企业创新之间起重要的调节作用，当企业面临融资困难时，管理层持股比例的增加并不能有效促进创新。……