杨旭东 郑惠琼

【摘要】两权分离下产生的代理问题始终是企业价值最大化的阻碍， 代理成本的增加使得公司内部治理效率低下。 作为资本市场的信息中介， 分析师的出现很大程度上提升了企业内部的信息透明度， 维护了广大投资者的利益; 而机构投资者凭借自身的专业能力与投资经验也发挥了积极监督作用。 同时， 分析师与机构投资者也存在着一定的利益联系。 基于此， 从不同视角对分析师关注和机构持股的公司治理效应进行国内外文献梳理， 并在此基础上作出评述与展望。

【关键词】分析师关注;机构持股;监督作用;治理效应

【中图分类号】 F832.5     【文献标识码】A      【文章编号】1004-0994（2021）12-0138-5

一、引言

科创板和注册制的引入、国内外市场的双向开放、大资管时代的到来无疑给资本市场注入了新的活力， 也引起了新的研究需求。 近年来， 分析师的规模大幅增长， 据中国证券业协会的统计， 截至2020年9月， 已注册的分析师为3483人， 约是2010年年底的4倍。 分析师的价值在日益复杂和逐渐完善的资本市场中得到了体现。 根据新财富《2019中国证券研究行业价值报告》， 机构投资者获取投研信息的渠道为卖方研究的占88.2%， 其次才是内部研究和上市公司调研; 并且， 机构投资者希望分析师提供更多的公司调研及互相即时信息交流的机会。 由此可见， 机构投资者很大程度上依赖于分析师的专业能力与研究结果。

机构投资者由于自身的专业背景和投资经验， 相比散户能够以更低的持股金额和较少的交易次数获得更大的盈利。……