苏州大学 胡塬炜

1 美国次贷危机的成因

1.1 货币政策由松变紧

2000年年末美国发生了互联网泡沫破灭事件，2001年发生“911 危机”，这些事件导致了股票市场的暴跌与企业投资活动的减少。为了缓解衰退现象，美联储实施了宽松的货币政策，至2003年6月为止，联邦基金利率已经过连续13次的降息，从6.5%降至1%，达到46年以来的最低水平。同时，住房抵押贷款的利率也同期下调，30年期限的按揭贷款利率从2000年年末的8.1%下降至2003年的5.8%，一年可调息按揭贷款利率从2001年年末的7%下降至2003年的3.8%。

这一低利率政策取得了显著的成效，当利率降低时，银行支付的利息减少，民众和企业就会将钱从银行中取出来，以进行消费或投资，再加上“低廉”按揭成本的推波助澜，大量流动性资产涌入房地产市场，房地产业日益繁荣，房价不断上升，推升了资产泡沫。

但由于1%利率的限制，传统配置品种，如国债等的收益率已无法满足机构投资者的需求，他们也因此面临着兑付危机。而房地产业的蓬勃发展则让他们看到了希望，为了缓解“资产荒”的情况，投资机构选择了收益相对较高的住房抵押贷款。因此在低利率政策实施后，住房抵押贷款的规模开始爆发式增长，房地产泡沫逐渐膨胀。

然而需求的快速上升带动了通货膨胀压力的加剧，从2004年6月起美国经济步入加息周期，美联储在两年内连续将利率上调17次，联邦基金利率由1%提升到 5.25%。同时，联邦基金利率的上升也带动大部分抵押贷款利率的提高，陡然增加了人们的还款压力，然而房价却在不断下跌，这给已经形成巨大泡沫的金融市场带来了压力。……