张巧良 刘佳

【摘要】区块链与代币是通证经济健康发展的必需品。 通证经济借助代币这一加密数字资产的金融属性， 使商品和服务能够在区块链空间进行低成本、高效率的交易和切割。 首先， 通过归纳基于区块链的代币融资业务流程， 分析代币融资与奖励众筹、股权众筹、风险投资、IPO等传统融资方式的差异; 然后， 从代币发行与上市、信息披露、代币投资者权益等角度对研究现状进行梳理; 最后， 分析基于主权区块链的代币融资给信息披露、公司治理和财务与会计领域提出的新课题。

【关键词】首次代币发行;信息披露;投资者权益;主权区块链

【中图分类号】 F831.5     【文献标识码】A      【文章编号】1004-0994（2021）03-0046-7

首次代币发行（Initial Coin Offering， 简称ICO）， 是基于区块链技术、面向全球公开出售数字代币的创新型融资方式。 ICO为企业家基于区块链的筹资、为消费者获得仍在开发中的产品或服务的权利、为投资者获得新一类投资资产提供了创新手段。 ICO能够建立不可改变的治理条款、加速网络效应释放、降低交易成本， 如果设计得当， 还能够降低信息不对称性和委托代理成本， 提供比传统融资工具更高的安全性、流动性和透明度， 其对于解决高科技企业研发资金需求具有天然的优势[1] 。 在美国， ICO已成为超过风险资本的一种融资机制[2] 。 代币是区块链生态的必需品， 目前， 基于区块链的代币融资的研究仍处于起步阶段， 本文通过梳理国外学者对ICO融资的研究演变和重点， 以期为我国金融创新的理论与实践带來启发。……