四川农业大学商旅学院 张笑僮 冉江南 许琰琪 王木子 姚瑞欣

1 引言

IPO抑价是指在新股发行时首日的涨跌幅度。我国的IPO抑价幅度显著高于世界上其他发达国家。IPO抑价、新股发行后长期市场弱势与上市新股发行热市现象并称为我国新股发行的三大异象。在学术界，国内外学者对影响IPO抑价的因素做了大量研究，认为主要是一级市场抑价和二级市场的溢价。国外最早的理论研究是从一级市场抑价开始的，主要基于信息不对称理论展开：国外有关IPO抑价理论占主流地位的是Rock[1](1986)赢者诅咒假说，Baron[2](1982)提出的卖方投资银行论和买方市场垄断论以及信号传递理论，发行人为了向投资者传递高质量信号，会以一个较低的发行价或者将自己所持有的股票传递给投资者来吸引投资者。随着学者们对一级市场抑价问题的研究不断深入，学者们发现仅仅站在“理性人”角度无法解释二级市场的异象，“溢价”理论随之产生。假定投资者对IPO公司的前景抱有乐观的态度，发行者会趁机赚取投资者的消费剩余，即股票的超额收益。一级市场“抑价”学说和二级市场的“溢价”学说为国内IPO抑价问题的研究奠定了理论基础。

科创板作为独立于现有主板市场的新板，对交易规则有了新的规定。特别是把新股定价权更加放宽给了市场，同时科创板上市前5日不再增设涨幅调整限制，此后的涨幅限制放宽到20%。除了在交易规则方面有重大改变，注册制试点同样也成为了热点话题。……