胡楠

2021年一季度，东方国信（300166.SZ）实现营业收入4.26亿元，同比增长28.63%;实现营业利润6686万元，同比增长39.20%。

相比疫情期间业绩，东方国信的利润水平虽然得到了显著的改善，但其业绩的增长主要来自政府补助的增加，而非主营业务。

据Wind数据，2021年一季度，上市公司其他收益金额为3963万元，而2020年同期仅为1966万元，倘若将这部分收益剔除，东方国信则呈现出增收不增利的情况。

更为严峻的是，东方国信持续在研发方面投入巨资，并按照远高于竞争对手的比例进行资本化，但持续性的大额投入并未给公司带来营业收入或者毛利率的增长。

而且，上市公司还通过担保的方式“扶持”实际控制人旗下企业，甚至以东方国信大厦进行担保，这很难不让人对公司的未来表示担忧。

低效的研发投入

对于软件行业企业来说，研发投入是其维持收入高增速、业务高毛利率的核心要素。

2018-2020年，东方国信研发费用分别为1.12亿元、2.57亿元、3.52亿元，占当期营业收入的比重分别为5.59%、11.95%、16.84%。

乍看起来，上市公司在研发方向的投入并不高，但需要注意的是，其研发费用占营业收入比重较低的原因在于较高的研发投入资本化比重。2018-2020年，公司资本化研发投入比重分别为74.93%、70.29%、61.21%，若将上述资本化的研发投入费用化，则同期，东方国信研发费用“实际”金额分别为4.45亿元、5.88亿元、6.11亿元，占当期营业收入的比重分别为22.31%、27.33%、29.24%。

据Wind数据，2018-2020年，同为应用软件-电信板块的科大国创（300520.SZ）研发费用分别为1.35亿元、1.79亿元、1.80亿元，资本化研发投入比重分别为……