姜昧军

5月美国CPI同比上涨5%，创2008年8月以来新高。不包括食品和能源的核心CPI同比增长3.8%，增速创1992年以来新高，其中三分之一的增长归因于二手车和卡车价格大幅增长7.3%。因此，市场认为，二手车的短暂价格高企拉动的CPI应该是短期的现象，通胀持续性尚待观察。

观察美国资本市场表现，我们会发现投资人仍然保持乐观的心态，完全没把短期的通胀压力当回事。

6月10日的美国10年期国债利率为1.44%，处于近期的最低位置附近。6月10日的标普500指数股票指数收盘4240点，创下历史新高;黄金和大宗商品走势没有出现大幅度变化。市场短期内保持着对“通胀”威胁的无视态度，市场仍然按照自身的逻辑在运转。

按照以往的逻辑，正常经济状态下，CPI超出历史均值这么多，美联储通常会考虑通过加息的手段抑制通胀，但美联储将对现有的高通胀采取容忍的态度。他们的解释是美联储对于通胀的监控已经从时点数据变为多期平均数值，一两个月的通胀走高并不会影响美联储的政策。年内的高通胀是个短期的现象，不会出现长期持续的高通胀。

站在美国政府的角度，当前主要问题是美国现在的经济仍然处在非常时期，经济还没有从经济衰退中走出来。以重要经济指标失业率为例，通常情况下，美联储以3.5%的失业率为政策目标，而5月美国失业率为5.8%，真实的失业率大约在10%以上，目前仍有800万以上的失业大军。

另一方面，拜登上台后推出了1.95万亿美元的财政救濟计划，虽然短期稳定了经济基本面，宏观经济的先行指标包括采购经理人指数等都出现了大幅度的回弹，但这样的现金救助不可能一直持续下去，当前经济短期复苏趋势在财政政策效果衰减后很可能会出现反复。……