雷 芳，朱玉欢，严俐苹

(东华理工大学 经济与管理学院，江西 南昌 330013)

在当前经济转型加快，供给侧结构改革不断深入的背景下，许多行业呈现飞跃式的发展态势，传媒行业亦是如此。各大传媒影视公司为了应对行业竞争，抢占市场份额，纷纷选择并购重组。并购是企业寻求资产扩张的重要方式，通过并购企业可以发挥协同效应，提高企业价值，增强市场竞争力，并能够快速实现其发展壮大的战略目标。在该环境下，被称为“中国影视娱乐第一股”的D公司顺势进入并购高潮，自上市以来就不断进行并购活动，全资或控股公司的数量从2009年的6家，增长至2019年的133家，资产规模不断扩大。

传媒企业在通过并购来应对行业内部激烈竞争的过程中，往往会暴露出很多问题，如并购经验较少、盲目的快速并购、并购后整合效果不佳等[1]。虽然传媒影视业是典型的轻资产行业，高溢价并购已经成为常态。但是上市公司高溢价并购具有一定的风险，一旦标的公司业绩不如预期，高溢价并购形成的商誉就会出现减值，进而影响公司业绩。从短期来看，可能会使股价上涨，从而提升股东价值；从长期而言，可能会给企业带来财务风险隐患，影响并购绩效。D公司上市后通过连续并购实现飞跃式发展，却在2019年的业绩预告中披露，预计2019年将亏损39.62亿元至39.67亿元。深交所对此向D公司下发关注函，要求D公司具体说明造成业绩严重亏损的原因。这说明高溢价并购是把双刃剑，有必要对上市公司高溢价并购后的绩效进行分析。……