周益

春立医疗（688236.SH）原本是一家在港股上市的医疗器械公司，主要从事包含髋、膝标准关节产品、定制关节产品等多类骨科医疗器械的生产，其销售主要通过经销商售往各家终端医院。

从过往财报看，春立医疗业绩好到爆表。从2017年至2020年，公司营收从3亿元增加至9.38亿元，增长2倍以上;净利润更是从6828万元增加至2.83亿元，增幅超过3倍。在高成长性加持背景下，春立医疗于2020年12月向科创板提出了上市申请，目前已经完成了新股申购，募集超过了11亿元，正等待上市，保荐人为华泰联合证券。

不过，通过比较同行竞争对手财报及公司历史数据可以发现，春立医疗的高增长性疑影重重。在这种高成长性的背后，春立医疗的应收账款增速远高于营收的增速，且下游传统经销商销售占比长期居高不下;此外，骨科机械行业正在推进的国家级“带量采购”对公司盈利也会带来负面影响，从年报预计看，公司业绩变脸的风险不小。

业绩高光时刻上市

骨科医疗器械是一个好行业，行业成长空间大，净利润率水平高，行业上市公司的净利润率长期维持在25%至35%。

由此，这个行业诞生了很多大牛股，A股的凯利泰、大博医疗股价均有过辉煌时刻，春立医疗在港股也是一只10倍大牛股，从最低的1.5港元/股上涨至最高的63港元/股，即便回落至目前的15港元/股，也有10倍的涨幅。

不过，从2021年看，骨科医疗器械股业绩似乎遇到了瓶颈。2021年前三季度，规模大于春立医疗的大博医疗和凯利泰处于利润增长停滞状态，同为香港上市的爱康医疗盈利甚至出现了负增长。……