吴新竹

2021年，全球新能源汽车市场火热，动力电池用铜箔带动锂电池铜箔需求强劲、价格上涨。前三季度，嘉元科技（688388.SH）的营收和净利润分别同比增长1.52倍和2.38倍，迎来了高光时刻。

竞争对手与其他铜产业链公司毫不示弱，纷纷推出扩产计划，嘉元科技不顾摊薄每股收益的风险，抛出49亿元的巨额定增，产能增速远远超过下游需求的增速，公司的低成本、费用压缩模式随着地域的延伸、固定资产折旧的激增恐怕难以维持。

高盈利魔方

嘉元科技的产品以双光6μm极薄锂电铜箔和双光7-8μm超薄锂电铜箔为主，2018年之后，6μm极薄锂电铜箔销量大幅增长，是拉动公司毛利率保持在较高水平的主要原因。2021年前三季度，嘉元科技的毛利率为30.49%，较上年同期增加了6.62个百分点;相比之下，諾德股份的毛利率为24.42%，较上年同期增加了2.04个百分点。下游锂电池的旺盛需求促进了铜箔价格的提升，据Wind，第三季度，8μm电池级铜箔每公斤的价格在106元左右，而上年同期在76元左右。

嘉元科技多年来的高毛利率与低成本有着密切联系。公司的电力成本均价每度在0.41-0.44元，购电采用月度竞价交易模式，获得的低廉电价在产业链中较为罕见。金田铜业、生益科技、德福科技和铜冠铜箔的平均电力采购单价分别为每度0.56-0.59元、0.63元左右、0.48-0.57元以及0.52-0.54元。以2019年为例，嘉元科技的电力采购额为6446万元，占当期采购总额的6.69%，低廉的电费成为降低制造费用的重要因素。

2020年，嘉元科技的员工人均年薪在8.76万元，在产业链中处于低位，诺德股份、金田铜业和铜陵有色的平均薪酬分别为10.14万元、13.72万元和12万元。……