摘 要：以2010—2017年上市公司为研究样本，实证检验分析师关注对公司价值的影响路径。通过构建有中介的调节作用模型，采用重新抽样自助法检验表明：分析师关注能够提高企业社会责任，企业社会责任的履行对于公司价值具有促进作用;分析师关注在产权性质的调节下以企业社会责任为中介影响公司价值。研究结论有助于厘清分析师关注对公司价值的作用机理，构建完善的内外部公司治理机制和信息披露机制，从而提高企业价值。

关 键 词：分析师关注;企业社会责任;公司价值;有中介的调节作用

DOI：10.16315/j.stm.2021.02.012

中图分类号： F830

文献标志码： A

Research on the influence channel of analysts following on firm value

：An empirical test on mediated moderation effect

YAO Pei-yi

（Investment Banking Department， Bank of Nanjing， Nanjing 210008， China）

Abstract：Taking listed firms from 2010 to 2015 in China as sample， this paper analyzes the influence channel of analysts following on firm value. By constructing mediated moderation model along with re-sampling-based bootstrapping， research shows that analysts following is positively related to corporate social responsibility， corporate social responsibility is beneficial to firm value and corporate social responsibility acts as a mediator in the process of analysts following affecting firm value under the moderation of property rights. The conclusions are of great significance to clarifying the influence channel of analysts following on firm value， constructing perfect internal and external corporate governance mechanism， along with information disclosure mechanism to improve firm value.

Keywords：analysts following; corporate social responsibility; firm value; mediated moderation effect

收稿日期： 2020-12-18

基金项目： 国家社会科学基金项目（15BJY111）;江苏省社会科学应用研究精品工程财经发展专项课题（20SCB-36）。

作者简介： 姚佩怡（1990—），女，经济师，博士.

公司价值的实现是企业投资者和经营管理者关注的核心，投资者希望能够将资金投资于最具价值的公司，并希望选择合适的经营管理者，使得公司运营产生正的现金流，增加公司价值以获得投资收益。相关研究表明公司价值的实现受到多方面因素的影响，如企业社会责任成本[1]、盈余质量[2-3]、交叉补贴[4]、现金股利的异常派现[5]、关联交易[6]等。公司价值的实现除了与企业经营过程息息相关外，同时也和控制与监督紧密相连。企业内部治理的特征，如董事会结构[7-9]、董事会持股情况[10-11]、股权集中度[12-13]等，以及企业的外部监督，如分析师关注[14-15]，都会对公司价值的实现产生不同程度的影响。……