刘娜（西北大学经济管理学院 陕西西安 710127）

一、引言

股价同步性往往被解释为个股股价变动与市场平均变动的关系（West，1988），其越来越成为代表证券市场信息效率的指标。目前，我国股票市场尚不完善，噪声较多，来自于公司和市场的信息会引起股价波动。

近年来，投资者保护一直是监管部门重点关注的问题，例如，2020年3月1日正式施行的新《证券法》专门设立了“投资者保护”章节来加大投资者保护的力度，此外，创业板注册制改革以及关于再融资、减持、退市等制度改革都是我国在宏观层面做出的加大投资者保护力度的重要举措。现有研究发现，宏观层面的投资者保护水平能够抑制上市公司股价同步性（陈成，2017）。值得注意的是，投资者保护除了宏观层面外，在公司层面也有显著差异（Himmelberg等，2002）。公司层面的投资者保护反映了公司的会计信息质量、内部控制有效性、外部审计报告可靠性、管理控制效率和财务运行质量（北京工商大学会计与投资者保护项目组，2014），与公司特质信息的可靠性息息相关。关于公司层面的投资者保护能否使个股股价中的信息含量上升，即降低股价同步性，现有文献研究较少，本文拟对此进行研究。

本文采用2012—2018年我国A股主板上市公司数据作为研究样本，首先探讨公司层面的投资者保护对股价同步性的影响，然后进一步分析二者关系在产权性质上的差异。本文可能的贡献在于：一是利用最新的面板数据研究公司层面的投资者保护会如何影响股价同步性，丰富了投资者保护和股价同步性的研究；……