诗与星空

在A股中，毛利率超过85%的上市公司屈指可数。主要有三大类型，第一类是贵州茅台（600519.SH）这种品牌护城河极其深厚的老字号，第二类是恒瑞医药（600276.SH）这类创新性极强的高科技公司，第三类是部分高强度依赖营销推广的公司。

2021年3月11日，长春高新（000661.SZ）发布了2020年年报，数据显示，毛利率高达86%，从财务数据来看，则属于上述所说的第三类。

巨额营销推广

报告期内，公司实现营业收入85.77亿元，较上年同期增长16.31%;实现归属于上市公司股东净利润30.47亿元，同比增长71.64%。

受到新冠疫情的影响，依然能够保持这么完美增长曲线的公司，太难得了。

当然了，维持公司业绩增长的，是不计代价的营销推广。

即便是在疫情期间，所谓的学术会议大幅缩减的情况下，公司的销售费用依然达到了惊人的25.82亿元，而同期研发费用只有4.75亿元。研发费用不及销售费用的五分之一，所以可以确认公司是营销驱动型。

同行业公司中，以恒瑞医药为例，2020年三季报数据显示，公司销售费用虽然也比较高，达到69.07亿元，但研发费用维持在33.44亿元高位，占营收比例超过17%，推动公司创新发展。

从核心业务来看，很长一段时间，长春高新的主要业绩来源于其旗下的金赛药业，该公司唯一的畅销产品是生长激素。

收购金赛药业股权的谜团

2019年年底，长春高新发布公告，称通过发行股份及定向可转债购买自然人金磊、林殿海持有的金赛药业的股份。收购前，公司持有金赛药业70%的股权，收购后，公司持有的股权比例变为99.5%。……