杨典

与彼得·林奇齐名的明星基金经理约翰·聂夫，在其管理温莎基金31年间，累计收益55倍，年化复合收益率13.7%，年化复合收益率超过标普500指数3%，31年中22年跑赢标普500指数，其自述投资风格即是低市盈率策略。

聂夫总结其低市盈率策略包括以下几个标准：市盈率低;基本增长率介于7%至20%;收益（此处指现金分红）有保障;总回报率相对于所支付价格对应市盈率的关系最佳;除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票;成长行业中的稳健公司;基本面好。

实际上，低市盈率策略本身确实是一个长周期的强有效策略。

低市盈率策略的长期有效性

过去二十年，申万低市盈率指数遥遥领先高市盈率指数和中市盈率指数。自2000初至2021年12月31日，总共21年申万低市盈率指数取得累计631.41%的收益率，年化9.94%，而申万高市盈率指数表现最差，累计收益率为25.33%，年化仅1.08%。比较沪深300指数有数据以来的2002年初至2020年末，申万低市盈率指数累计收益率500.45% ，沪深300指数累计收益率295.86%，申万低市盈率指数超越沪深300指数收益率204.59%，年化超额收益率5.42%。

按年度来看，总共19个年度，申万低市盈率指数有15个年度战胜沪深300，占比达78.9%，其中申万低市盈率指数在2008年和2013年分别略输于沪深300指数，分别落后2.2%、1.9%，在2019年和2020年分别落后11.1%、27.1%。而在连续跑输沪深300指数两年以后，2021年初至本文发稿日2021年3月12日，申万低市盈率指数收益率7.1%，同期沪深300指数收益率-1.2%，大幅战胜沪深300指数8.3%。

笔者亦开发过一个低市盈率传统量化多因子策略，使用经过优……