章欣 华东交通大学经济管理学院

一、公司简介

成都运达科技股份有限公司（以下简称“运达科技”）成立于2006年，注册资本4.56亿元，2015年4月登陆深圳证券交易所，股票代码：300440。运达科技是一家轨道交通车辆检测与控制设备供应商。公司拥有强大的技术研发、创新及产业化能力。截至2016年6月，公司有员工550余人，技术研发人员占公司总人数的60%以上；获得四川省科技进步一等奖1项，授权发明专利13项，软件著作权24项，实用新型专利42项。

二、运达科技盈余管理分析

（一）运达科技股权质押下盈余管理的动因

从运达科技公司在2018年频繁质押股份的异常行为开始，股价的变化就成为大股东时刻关注的重点。为了降低股权质押的风险，运达科技采取的主要措施就是维持股价的稳定，盈余管理行为对公司股价的作用是显著的，投资者大都会通过公司发表的公告以及披露的信息判断投资公司是否有着良好的业绩和盈利前景公司是否有着良好的业绩和盈利前景。所以在2018年运达科技公司面临股权质押风险时，运达科技公司股东先是选择解押一部分股权再以较低的股价将其质押出去，而后更是通过盈余管理手段去稳定在股权质押期间的股价。

（二）运达科技盈余管理的手段

（1）利用非经常性损益调节利润

政府补助的大幅增加使得运达科技公司的税前盈余也相应增加。从图1可以看出，非经常性损益占利润总额的比例是逐年上涨，在2018年达到了33.57%，也能看出虽然非经常性损益在2018年有明显增长，但是利润总额反而呈下降趋势，所以说非经常性损益并不能给运达科技公司经营业绩带来同步的提升。据此可以判断运达科技可能在政府补助上进行了盈余管理。

（2）利用关联交易

据年报显示，2018年运达科技控股股东运达集团向上市公司拆借资金2154万元，且在2018年末，运达科技以现金收购的方式，向运达集团收购其持有的四川汇友全部股权，转让价格3.3亿元，远高于四川汇友的账面价值1.06亿元。而在2018年初，四川汇友账面净资产份额仅为6413万元。不仅如此，在2018年间，运达集团亦曾向四川汇友拆借资金，于2018 年3 月和8 月向四川汇友共拆借流动资金2130 万元。四川汇友纳入了运达科技2018年合并财务报表，数据显示，四川汇友于2018年实现净利润2609万元，占上市公司合并报表净利润总额的25.15%。这也意味着，若没有四川汇友并表，运达科技在2018年的净利润数据将更为黯淡，由此可以判断运达科技可能运用关联方交易来进行盈余管理。

三、运达公司进行盈余管理后的经济后果

（一）股价市场负反应

运达科技在2018年至2019年是股权质押最频繁的年份，特别是在2018年的股价达到最低，而在之后涨幅也很小。该期间也存在着较为严重的盈余管理行为，尽管短时间内来看稳定了运达科技的股价，但从长期来看，过度的盈余管理无疑会损害公司的价值，而这种损失或早或晚会在反映在股市当中（见图2）。

图1 运达科技近四年非经常性损益和利润总额比较图

图2 运达科技近四年平均股价变化

运达科技的股权质押行为在资本市场上已经引发诸多猜测，使投资者对其信心不足，运达科技虽然运用盈余管理手段使得净利润变化幅度较小，但是在轨道交通行业景气度旺盛的当下，运达科技却交出了一份业绩黯然的一季报，2019年一季度，运达科技实现营收7217万元，比上年期调整数据相比同比下降19.35%；归母净利润235万元，同比下滑13.4%。显然这不能让资本市场投资者满意。

（二）成长性降低

由图3可以看出，运达科技的成长性都是呈下降趋势，营业收入和净利润在2018年跌至谷底，营业收入增长率和净利润增长率能够反映出公司的核心竞争能力如何，对于正在快速发展的运达科技来说，核心竞争力的下降对公司的影响十分大，而且由于多次的股权质押和利用盈余管理手段粉饰净利润的行为，造成投资者对运达科技的市场信心下降和对运达科技公司未来发展能力的质疑。而且目前运达科技的市场相对集中，如果未来铁路市场和城市轨道交通市场对公司主营产品的需求发生重大变化，那么运达科技的主营业务能力也会下降，这就会促使运达科技更多地依赖非经常性损益和关联方交易。这也不利于运达科技的长远发展。

图3 运达科技成长性指标变化