于谦龙，徐婷婷，陈 林

(1.上海理工大学 管理学院，上海 200093；2.中国建设银行总行，北京 100033)

一、引言

2007年《公司债券发行试点办法》颁布之后，公司债券发行量增长迅速，大力发展公司债券成为当前金融改革的热点问题。根据《英汉证券投资词典》，公司债券亦称公司债，以下文中简称公司债[1]。随着公司债市场规模的扩张，影响供求关系的决定性因素——债券定价(亦即债券信用利差)，在债券市场上发挥着更加重要的作用[2]。我国现行公司债市场的微观结构与顶层设计还有待进一步完善，债券投资者与发行人之间不可避免地存在信息不对称。作为发债主体主要计价方法之一的公允价值计量的项目信息，能否相对可靠且及时传递到债券市场，将会是解释债券定价的一个重要因素。

2014年我国财政部发布《企业会计准则第39号——公允价值计量》(CAS39)，该准则要求企业在对特定资产或负债进行公允价值计量时，须分三个层级进行判定与披露。CAS39并没有给出主要业务类型的可操作性的指引，除了第一层级项目是在计量日能获得的相同项目在活跃市场上未经调整的报价之外，各公司在处理第二、三层级的项目上，具有逐层级而提高的自由裁量权。

当某公司有着更低(或高)的信用风险，该公司债的投资者会要求更低(或高)的风险补偿，则该公司能以更低(或高)的成本发行债券。公司公允价值分层计量的项目代表了不同程度的信息风险，鲜有学者把不同层级的公允价值计量项目对公司债定价的影响进行研究，更没有学者将这种影响置于不同的产权背景下进行对比研究。……