张艳萍

摘要：随着债券回售与转售业务相关文件的发布，可回售债券转售制度日益规范，转售只数和规模均出现增长。当前，部分发行人的盈利能力及偿债能力承压，面临回售的债券规模也在上升，预计会有更多的发行人选择将回售债券进行转售。本文总结了债券转售的过程和特征，并对未来转售情况进行了展望，以期为相关发行人和投资者提供参考。

关键词：可回售债券  债券转售  票面利率  信息披露

可回售债券是指附有回售条款的债券，其投资者可在约定的回售期内将持有的债券卖回给发行人。可回售债券转售是指发行人将回售债券卖给其他投资者。2019年以来，我国可回售债券转售制度不断完善，在交易所发行的债券选择转售的数量大幅增加，债券转售日益成为缓解发行人短期兑付压力的重要渠道。

截至2020年6月末，我国债券市场待回售债券1规模合计8.38万亿元，占全市场存续债券余额的22.16%。非金融企业待回售债券共计7.86万亿元，占非金融企业存续债券余额的31.01%。其中，非国企待回售债券只数占比为46.54%、规模占比为55.42%。在债券违约增多的背景下，建议重点关注待回售债券及其转售压力。

可回售债券转售业务发展历程

（一）起步阶段（2012—2018年）

起步阶段的主要特征为可回售债券数量少、以企业债为主、转售需经主管部门审批、流程较复杂等。2012—2018年，发布拟转售公告的债券仅有4只，且均为在银行间市场上市的企业债。

（二）快速发展阶段（2019年至今）